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你真正了解美股杠杆ETF吗?

美国市场上有诸多杠杆ETF,如正向2倍ETF,反向3倍ETF等。不过,如果有朋友仔细观察过这些ETF和追踪标的的表现的话,你会发现其上涨和下跌的倍数每天都会有所不同

比如TQQQ,这是一只在美国上市的三倍做多纳斯达克100指数的ETF,其2月1日至2月5日的涨跌幅和纳斯达克100指数的涨跌幅对比如下(注:美股红跌绿涨):

美股干货:为何双倍ETF不是每天都双倍?

实际杠杆倍数=TQQQ涨跌幅/纳斯达克100指数涨跌幅

我们可以发现,TQQQ的实际杠杆倍率每天都有所不同,而且比3倍要低。事实上,由于杠杆基金的特性,有的时候实际杠杆会高于其名义杠杆倍率,有时会低于其名义杠杆倍率。具体原因有以下几点:

1、与杠杆的形成原因有关。

杠杆ETF基金的杠杆多是通过期货互换这两种方式来实现的。

通过期货方式形成的杠杆,一般是借助期货的杠杆功能形成的,很多大宗商品ETF都是通过这种方式来形成杠杆,比如石油、天然气等。不过由于期货有交割期,所以这些基金总会存在换月成本,这是实际杠杆会低的原因之一。

此外,由于期货需要换月,那么ETF经理就需要把将要到期的期货合约平掉,并换成其他距离到期较远的合约,这个过程有可能会产生额外的亏损。如下图:

我们可以看到4月到期的美原油合约价格高于3月份的合约。那么,如果3月份合约即将到期,那么持有3月份合约头寸的ETF就必须将自己仓位平掉,并换到其他月份上去。如果一个ETF是做多原油期货的ETF,那么它在3月份合约快到期时就必须将其多头仓位卖掉(假设届时的价格就是图中的28.84美元/桶),然后在4月份期货合约建立多头仓位(假设届时的价格就是图中的30.92美元/桶),这样一来,这个ETF就损失了2.08美元/桶(28.84-30.92=-2.08)。上面所说的这个损耗会在原油期货接近到期时影响杠杆ETF的收益。不仅是杠杆ETF,以期货方式来运作的单倍看多ETF也会受到这种损耗的影响。

通过互换方式形成的ETF杠杆,一般情况下不会存在上文中所述的损耗,不过所有的杠杆类ETF由于杠杆本身的作用,也会出现实际杠杆与名义杠杆不同的情况。举个例子来说一下就更明白了。

我们假设有个指数,基数100,一天涨5%,一天跌5%,以不带杠杆和带两倍杠杆计算,实际上就是每天基数连续乘1.05和0.95的区别。看看结果如图所示。

美股干货:为何双倍ETF不是每天都双倍?

你会发现涨跌间隔多日之后,两倍杠杆ETF的亏损幅度是一倍杠杆的4倍,而不是2倍,这个就是杠杆自身的性质所造成的。所以在震荡期,杠杆ETF会因此产生变化,那么震荡期就不要买入这类ETF了,可以考虑坐空向反方向的ETF,这样同时可以赚取损耗和价差收益。

2、ETF可交易

ETF本身是上市交易的,其价格受到买卖出价的影响。因此,实际杠杆有时会高于名义杠杆,有时会低于名义杠杆。

3、ETF策略可能存在少许不同

不同的杠杆ETF的策略可能存在不同,比如对于一些使用期货的杠杆ETF,有的ETF只买入近月合约,有的ETF买入连续12个月的合约,有的ETF可能还持有其他资产以追求更高收益,这些都可能造成ETF的杠杆出现变化。

总结:因为ETF杠杆的形成原理不同、这些ETF受实际交易情况影响以及ETF的自身策略,所以ETF的杠杆每天都会变化。

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最后编辑于:2017/2/12作者:水云间

水云间

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