最近的研究表明，柴油机尾气每年造成全球数百万空气污染死亡的主要部分。空气污染威胁到一些地方甚至国家政府的政治稳定。特别是在亚洲，欧洲和加利福尼亚，数十亿人希望看到柴油废气，他们的致癌污染从他们的生活中消失。

因此，针对柴油和政府新法律法规的大规模突然政治运动使其经济从柴油和汽油转变。

从3月（本月）开始，中国的海南省将不再允许销售柴油和汽油车。2017年海南有100万辆汽车，几乎所有汽车都是柴油或汽油。

印度安得拉邦省将于2024年停止柴油和汽油车的登记。印度已宣布正在向天然气经济转型，这将使​​压缩天然气加气站的数量增加数倍十年左右。现在已经有数百个新的CNG站正在建设中。印度政府正在购买数千辆电动和天然气公交车。

西班牙巴利阿里群岛将在2025年禁止进入柴油车辆，并在此后的十年内禁止使用汽油车。

加利福尼亚州试图在2030年之前将所有公共汽车转换为电动公交车。他们的新环境法规要求该州在2040年前实现碳中和。

2月份，欧盟宣布卡车必须在2025年前减少15％的碳排放，到2030年减少30％。他们可能会在2022年的审查中对此进行调整。

2018年9月，中国宣布将强制更换100万辆旧柴油重型卡车。截至12月，潍柴已在一个月内将天然气卡车的生产量提升至10,000台; 反过来，这似乎导致Westport Fuel Systems（WPRT）的股价大幅上涨，该公司与Weichai合作生产天然气燃料卡车。他们的潍柴 - 韦斯特波特HPDI 2.0天然气卡车的生产始于2019年下半年，正好赶上出口到欧盟的船队所有者，现在正在寻找更低的排放量，价格并不像仍然未经证实的那样昂贵，而且很少 - 有视力的电动重型卡车。

当然，随着北京和海南等省份开始打击柴油污染，潍柴将准备出售新的HPDI 2.0天然气发动机，这种发动机可以提供天然气发动机排放较低的柴油发动机扭矩。Westport的现场代表提到我的网站，其中规定

旨在使发动机能够满足最新的严格排放法规（包括欧VI），与同等级柴油发动机相比，HPDI 2.0可将温室气体减少20％至100％。

GHG代表温室气体，这个指标在当前的政治生态气候中与MPG一样重要。减少20％是典型的天然气; 使用可再生天然气（RNG）可以减少100％。

即使有了所有这些发展，西港燃料系统公司的第四季度收益报告似乎也让投资者不堪一击。每股亏损低于预期。收入完全在他们自己的指导范围内，这也似乎令人失望。

我相信投资者真正在等待的是2019年的指引，这似乎也令人失望。与在美国加油站销售天然气燃料的清洁能源燃料（CLNE）不同，WPRT的收入高端指导甚至没有预测10％的增长。CLNE引导量增加“低两位数”。在数十亿人口中人口对天然气运输的需求快速增长的情况下，Westport如何预测收入增长不到10％？

电话会议上的分析师似乎也有点尴尬，询问有关假设的假设，以及Westport的保守程度。

当Westport实际上按分部细分销售预测时，听起来更好。随着加利福尼亚州在其烟雾缭绕的港口加大对车辆的监管力度，WPRT与卡车制造业巨头康明斯（CMI）（称为CWI）的合资企业将在今年稳健发展，电话会议上听起来如此：

是的，CWI希望今年能够增长。近乎零的产品已经受到好评，我们看到了新的公共汽车以及重新上电[...]加利福尼亚州的HVIP计划，今年的凭证计划已经有7900万美元用于附近 - 零发动机更换。所以，我们在加利福尼亚看到了嘀嗒声。而且它正在向其他市场扩展，这些市场将近零视为非常有利的事情。因此，今年CWI肯定会增长。

“接近零”是指由CWI生产的“接近零”烟雾（氮氧化物）发动机。除HVIP计划外，大众汽车的结算资金，各种非加利福尼亚州的补贴，联邦可再生天然气补贴以及CARB的卡尔莫耶计划还要花费数亿美元来刺激购买天然气卡车和公共汽车。

美国即将出台的主要政策催化剂是加利福尼亚州关于氮氧化物污染的新法规，以及针对同类型有毒污染的新联邦法规。

Westport HPDI 2.0与Iveco Stralis相比

至于欧盟的HPDI 2.0销售情况，从目前我们所知的肯定是通过沃尔沃的HPDI 2.0重型卡车发动机，新首席执行官大卫约翰逊表示他无法透露HPDI 2.0引擎的实际销售情况，因为与OEM的协议。但他确实说公开披露了船队“一次订购20个单位或50个单位的报告。所以这真的很重要。” 二十或五十个单位听起来不多，但这样的发动机销售可能刚刚开始，因为新的欧盟法规刚刚决定。

如果按照新闻报道进行操作，似乎天然气动力的Iveco Stralis NP卡车似乎比沃尔沃天然气卡车卖得更好。但这可能会随着新法规的实施而改变。事实上，依维柯可能错误估计了欧盟减少排放的程度。该依维柯Stralis卡车显然低了多达10％的排放量，这不来接近达到温室气体排放减少15％，到2025年为同时需要舰队，西港HPDI 2.0已经满足了要求削减20 2030％的温室气体排放。

新规定具有破坏性。欧盟货运公司抱怨缺乏天然气运输基础设施; 确实是骨骼。他们抱怨电动卡车没有基础设施。最重要的是，电动卡车仍处于测试阶段并且价格过高。

在第三季度的电话会议中，韦斯特波特报告说，欧盟船队确实对其排放问题提出了一套狭隘的解决方案，韦斯特波特正处于这个狭窄的范围内。Westport还在第三季度报告称，随着规模经济的发展，潍柴的交易将使HPDI 2.0发动机以更低的成本生产。虽然运营一辆天然气卡车比运营柴油卡车便宜得多，但成本将起到至关重要的作用。

据估计，天然气卡车的回收期约为18个月。如果石油继续上涨趋势，如果Westport的成本下降，那么回报可能会进一步降低。由于明显的经济和生态解决方案是HPDI 2.0引擎，因此订单数量为二十和五十可能会达到数百或数千的订单。

中国

中国的污染在今年冬天愈演愈烈，该党试图通过减少煤炭消耗，增加液化天然气的进口和减少柴油燃料卡车的使用来重新获得反污染基础。如果国家政府确实迫使一百万辆旧柴油卡车离开公路（正如它所说的那样），中国船队可能会寻找污染较低的卡车，每年通过更便宜的燃料（LNG）为他们节省数百万美元。削减成本是中国企业的重要文化特征。

目前尚不清楚的是Westport每台HPDI 2.0引擎的产量，以及它们为Weichai-Westport合资企业销售的非HPDI 2.0引擎的价格。似乎Westport没有从Weichai在2018年12月生产的10,000天然气发动机中获得大量利润。这些都是非HPDI 2.0。

我的预感是新的交易，其生产可能会在第三季度晚些时候开始（来自电话会议），由于涉及新的技术许可和特许权使用费，每辆卡车支付的费用要高得多。有些人称之为HPDI 2.0技术确实是一个“游戏规则改变者”。它将柴油动力与温室气体急剧减少相结合，显然是竞争对手的两倍。

保守指导

最后，对2019年指导的收入增长不到10％的一种解释可能与如何计算某些现金增加有关。例如，CWI收入不算作WPRT收入。从CWI 50％所有权中收取的现金归类为未合并合营企业的收入。2018年，这一数字接近2300万，来自近3.2亿的合资收入。这是WPRT业务中最赚钱的领域。

此外，潍柴支付WPRT帮助他们开发在中国生产的HPDI 2.0引擎。这些付款也不算作收入。

即使潍柴在第三季度开始生产（计划进行），生产何时上升到更高水平，何时付款开始进入WPRT？可能会在2019年末或2020年初; 也许这些收入没有包含在预测中。

与此同时，Westport与印度塔塔合作，为印度严格的新排放标准开发发动机。塔塔正在为这些新发动机的制造做准备，在公交车和卡车从车间开始滚动之前，对于WPRT可能没什么经济回报。

非高清卡车市场

就在印度，公共汽车，卡车和乘用车的天然气发动机数量很快就会达到每年数百万辆。大众汽车，Maruti Suzuki和其他公司正急于满足印度和欧洲对天然气乘用车的需求。Westport正在寻找合同来帮助开发这些新车型，像大众汽车这样的公司似乎急于尽快进入市场。

因此，主题是，对天然气汽车发动机（包括船舶发动机）的需求正在快速增长。Westport Fuel Systems看起来准备通过其HPDI 2.0重型卡车发动机和CWI近零NOx发动机来利用这一点。卫生卡车发动机的销售似乎依然强劲，随着相应垃圾填埋场可再生天然气生产的增长，这些发动机的销售可能会增强。关于公共汽车，邮政车辆，送货卡车和乘用车，不太清楚Westport是否会增加其全球份额。

SEC

至于美国证券交易委员会的调查，公司外的任何人都不了解它。但是首席执行官和首席财务官都辞职了，所以，对我而言，我认为这是HPDI 2.0卡车后视镜中的一个问题，这种卡车爬山，温室气体减少20％，烟雾几乎为零。有关调查成本的更多信息，似乎正在逐渐减少，见下文。

CLNE签约500辆WPRT卡车

在CLNE收益电话会议召开两天后，Roger Gilroy在3月14日写了一篇关于清洁能源燃料运输主题的故事。他在CLNE 采访了可持续性Ashley White的负责人，他在文章末尾偷偷摸摸地说道

怀特表示，500辆8级轿车的运营商已经利用了清洁能源的Zero Now融资，这使得购买配备康明斯西港ISX12N近零发动机的新型天然气重型卡车的价格等于或低于配备相同卡车的价格。据该公司称，配备柴油发动机。

Zero Now计划以柴油卡车（或更便宜）的价格提供8级CWI近零NOx天然气卡车，以换取与CLNE的燃料供应协议。目前尚不清楚这500辆卡车何时签约，以及订单是否已由WPRT登记。如果CWI将每季度的发动机销量增加500，那么这将是对盈利的重大推动，同时也会扩大每单位的毛利率。

签约500辆卡车听起来并不多，但是当您的美国合资企业制造部门在2018年销售的产品少于7400辆（并非所有产品都是8级高清卡车发动机）时，在一个季度内增加500辆最昂贵的发动机会很重要的。

此外，由于收入不包括CWI现金支付，因此收入指引并未预示这一增长。然而，这些现金支付确实会降到最低点。

如果CLNE每季度登记500辆卡车，那些卡车订单占高清卡车发动机订单增加量的一半，如果我们将其推断为四季度，则相当于2019年增加4000辆8级卡车发动机。

CWI在2018年向WPRT支付了2270万美元的支票，用于分享利润。

考虑到由于规模增加导致每台发动机的毛利率增加，并且高清卡车发动机是其销售中最强大，最复杂的部件，因此可以想象，CWI在2019年向WPRT额外支付了2000万美元，超过了支付的2270万美元在2018年。

2019年的利润？

CWI的这笔2000万美元的支付增加是我的论文的核心，WPRT可能在2019年实现盈利。根据指导，Westport Fuel Systems的“综合收入”可能增加2500万美元; 这不到10％，可能代表500万美元的毛利率上升。

潍柴（见上文）的非收入现金支付可能有助于提高利润。由于长达一年的美国证券交易委员会调查即将结束，这可能会减轻公司2018年支付的法律费用。事实上，该公司可能会通过保险金支付一些现金（他们确认了cc的保险范围）。外汇损失可能在2019年逆转并成为外汇收益。

WPRT的2018年净亏损刚刚超过4000万美元。其中包括900万美元的外汇损失和美国证券交易委员会调查法律费用1000万美元。从损失中移除1900万美元，您将获得2100万美元的损失。假设从合并活动中增加2000万美元的收入，仅增加了100多万美元的收益。

然后从未合并的CWI利润中加上上述2000万美元，WPRT处于收支平衡状态。

我没有包括潍柴的现金付款，因为我不知道它们将如何计算。至少，他们将增加WPRT的现金头寸。如果它增加了底线，WPRT将获得年度利润。

我还没有计算WPRT正在谈判的任何新的开发合同; 这些都是高利润的工程项目。我没有计算任何新的OEM同意许可WPRT技术或购买他们的零件。而且许多情况可能会让人感到惊讶。对于潍柴来说，在H2的早期开始销售HPDI 2.0发动机而不是H2的后期，这并不会让人感到震惊。

潍柴似乎在12月份通过抽出10,000辆天然气发动机给投资者带来惊喜。如果他们在H2销售5,000台HPDI天然气发动机怎么办？收入估计可能意外上升。

确认的WPRT客户大众汽车公司试图通过CNG发动机销售高达10％的汽车。Maruti Suzuki计划到2022 年在印度每年销售20万辆天然气汽车。印度转向基于CNG的运输系统可能会在2019年带来重大的惊喜红利。

另外三个大惊喜大象是：1）如果依维柯推出采用HPDI 2.0技术的卡车发动机; WPRT称依维柯是Q3电话会议的“发起合作伙伴”，2）如果欧盟卡车销售加速超过预期，3）如果塔塔卡车，公共汽车和汽车销售在2019年获益。

任何数量的催化剂都可能使WPRT成为黑色。黑色和绿色现金一样，不像有毒灰烬那样黑。

股票价格

那么，这对股票价格意味着什么呢？HC Wainwright的目标是6美元。即使在大萧条（又称全球金融危机）中，各国政府也加大了环保法规和清洁能源计划。我预计在不久的将来，美国，拉丁美洲（将成为主要市场），非洲，东欧，东南亚，巴基斯坦和韩国将实施新的卡车法规。

再加上可再生天然气革命刚刚开始（参见我之前关于CLNE的文章），所有这些碳中性燃料都必须以某种方式使用; 最环保的方式是通过加油以前的柴油卡车。我们正在谈论可能在美国生产的数十亿柴油加仑当量的RNG。

最后，绿色新政即将到来。它来了，你们都来。6美元的价格目标根本不合理。