中国领先特许经营酒店管理集团——格林酒店（NYSE:GHG）

格林酒店

GHG.US

中国领先特许经营酒店管理集团

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公司信息

公司简介

格林酒店（GHG）是一家大型专业化酒店管理集团，旗下拥有格林东方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格林联盟酒店、青皮树酒店和贝壳酒店八大品牌及多个子品牌，大多数客房价介于180-400元，整体品牌定位为经济型-中端酒店。以2016年的酒店客房数计，格林酒店是中国第四大经济型-中端酒店集团。截至2017年底，公司酒店数达到2289家，拥有约19.08万间客房，覆盖国内263座城市。

格林酒店在过去13载积累了丰富的运营经验，得益于加盟酒店的快速扩张，2013-2017年，公司酒店数从792家增至2289家，五年间的复合年增长率达到23.7%；客房数从约7.09万间增至约19.08万间，复合年增长率为21.9%。公司策略性地将业务重心聚焦于中国富饶且具增长潜力的地区，50.5%的酒店位于长三角城市群（上海、江苏、浙江和安徽），另有12.8%的酒店坐落在京津冀地区。

IPO信息

发行股份数：19,400,000（ADS）

超额配股权：2,910,000（ADS，额外15%）

发行价：16-18美元

上市市值：18.83亿美元（以发行价中位数计）

每股有形净资产：3.50美元（以发行价中位数计）

挂牌交易所：纽约证券交易所

股票代码：GHG

上市日期：2018/3/27

发展历程

2004年，格林酒店进入中国，落户上海，第一家酒店开业。

2007年，酒店数量突破100家。

2008年，酒店数量突破200家；完成全国重点城市战略布局，并实施多品牌发展策略；酒店遍布中国60多座大中城市，全面建立商务酒店、快捷酒店、酒店公寓等3大品牌；创新推出中端商务酒店联盟品牌「格林联盟」。

2010年，酒店数量接近500家。

2011年，酒店数量达到800余家。

2012年，酒店数量突破1200家，推出精品中高端品牌「格林东方酒店」。

2013年，酒店数量突破1600家，其中已开业酒店1000余家，同年推出年轻时尚品牌「青皮树酒店」。

2014年，酒店数量突破2000家，其中已开业酒店1600余家，并在美国、韩国、越南等海外市场成功布点，成为国内外知名的专业化酒店管理集团。

2015年，酒店总数突破2400家，其中已开业酒店超过1900家。

2016年，酒店总数突破2600家，其中已开业酒店超过2100家；推出年轻、多彩品牌「贝壳酒店」。

截至2017年12月31日，酒店总数突破3000家，其中已开业酒店2289家，推出「格美酒店」、「格雅酒店」、「格菲酒店」三大定位于商务、时尚、休闲的设计型酒店产品。

盈利模式

格林酒店旗下管理的酒店分为租赁经营酒店（即直营酒店）和特许经营酒店（即加盟酒店）两类。在中国四大经济型-中端酒店管理集团（锦江、首旅、华住、格林酒店）中，格林酒店的特许经营酒店数占比最高。截至2017年底，公司旗下酒店数有2289家，其中特许经营酒店数2263家，占比高达98.9%。与此同时，特许经营酒店贡献的营收占比仅七成多。

在旗下八大酒店品牌中（格林东方、格美、格雅、格菲、格林豪泰、格林联盟、青皮树、贝壳），格林东方酒店的档次最高，品牌定位为精品中高端酒店，其对加盟项目的可行性评估要求也最高，比如客房价定位为300-600元；酒店辅助设施须包括商务中心、会议室、高雅餐厅、健身房、洗衣房、美容SPA、书吧；客房数要求不少于100间；客房面积大于30平方米等等。

相比之下，贝壳酒店定位为多彩时尚酒店，是格林酒店旗下档次最低的酒店品牌，其加盟要求包括：客房价介于99-260元；客房数不少于30间；客房面积大于13平方米等。

其他品牌方面，格美定位为中高端商务酒店，客房价一般介于280-350元；格雅定位为中高端时尚酒店，客房价介于280-350元；格菲定位为中高端休闲酒店，客房价介于280-350元；格林豪泰定位为终端商务酒店，客房价介于180-400元；格林联盟定位为中端商务联盟酒店，客房价介于150-400元；青皮树定位为年轻时尚酒店，客房价介于130-300元。

格林酒店的加盟流程一般包括电话沟通、项目初审、现场评估和合作达成。加盟商通过电话沟通表达合作意向，并说明项目情况及所在地等信息；收到合作申请后，格林酒店投资发展部对项目进行初审，并安排开发项目经理实地考察；开发项目经理前往现场收集和评估相关信息，包括项目周边消费水平、发展潜力、营收测算、工程改造等；待开发项目经理完成完成评估后，格林酒店提供投资分析报告和工程改造预算报告，双方确认无误后签订特许经营合同。

格林酒店对加盟商收取的主要加盟费用包括一次性的特许经营加盟费（2500-4000元/间）、系统安装费、工程指导费、开业前质检及运营指导费、特许保证金等；按月结算的特许经营使用费（4.5%-6.0%）、中央预定费等；以及系统维护费（1.2-1.5万元/年）和设计费。

截至2017年底，格林酒店拥有逾82万的企业客户和约2100万个人会员。2015年、2016年和2017年，来自企业客户和个人会员的入住占比分别达72.9%、72.9%和73.0%。

行业概况

截止2017年1月的数据显示，中国四大经济型-中端酒店管理集团包括锦江酒店、首旅酒店（包括如家）、华住和格林酒店。其中，锦江酒店旗下酒店数多达5,868家，客房数569,363间；首旅酒店旗下酒店数3,402家，客房数373,560间；华住旗下酒店数3,269家，客房数331,347家；而格林酒店的酒店数有1,964家（不含开发中的酒店），客房数168,238间。除四大酒店集团外，排名第五的速八酒店旗下酒店数仅1,061家，客房数80,595家，规模上看相当于格林酒店的一半左右。

中国品牌经济型-中端酒店迎来发展契机，推动行业增长的有利因素包括经济增长带动整体旅游业繁荣、国内商务旅行需求增加、品牌经济型-中端酒店对消费者的吸引力加大、国内旅游消费受政策支持等。

据国际货币基金组织（IMF）报告，中国是全球增长速度最快的经济体之一，预计2016-2020年期间，中国实际GDP复合年增长率约7.0%。与此同时，行业研究机构欧睿报告显示，国内旅游是中国经济型-中端酒店的主要目标市场，居民可支配收入持续增长带动，2016-2020年期间，预计中国国内旅游复合年增长率为11.2%，国内旅游消费支出（包括购物）复合年增长率为14.2%。

财务概况

优势及前景

1. 中国第四大经济型-中端酒店管理集团，旗下98.9%的酒店为纯特许经营酒店，为公司贡献近七成的营收。

2. 扩张迅猛，拥有中国最大的酒店网络之一，覆盖国内263座城市。

3. 97%的客房透过直接销售渠道（包括官网、官方app）售出，拥有逾82万的企业客户。

风险及危机

1. 特许经营酒店模式通常面临更多的不可控因素及其他运营风险，特许经营年限（一般为10-20年）到期后可能面临合作终止。

2. 业务增长依赖于特许经营酒店网络的持续扩张及与加盟商保持良好合作关系。

3. 以经济型酒店为主，中端酒店数量少，分布在三线及三线以外城市的酒店数占比约63.4%。