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多次身陷"隐私门" 为何Facebook仍是值得投资的第一选择?

市场波动来袭 Facebook如何做到一如既往表现优异?

Facebook:优秀是一种习惯

摘要

  • 利润率为40%,FCF因资本支出低而表现优异,FB去年增长35%。这真是太好了吗?

  • GDPR关注的是第三方关系之外发生的追踪,当第三方数据收集被切断时,Facebook的收入将受到影响。

  • 我将Audience Network和第三方数据的价值定为年收入200亿美元。考虑到谷歌赚了170亿美元,这是保守的。

Facebook拥有华尔街梦寐以求的财务报表。利润率为40%,自由现金流优于资本支出,年增长率超过20%。事实上,facebook在过去一年里实现了35%的增长,未来还有很长的路要走。与此同时,许多FAANG的同行正艰难应对Netflix等高资本支出和苹果(Apple)等增长不断放缓的公司。

简而言之,Facebook的现金流和利润率不仅是标准普尔500指数中最好的,也是世界上最好的。广告机具有令人难以置信的惯性,广告商根本无法拒绝。如果您正在查看损益表,那么您有充分的理由全力以赴。

手头上更为严峻的问题是,在科技股暴跌的中期,Facebook的业绩同比增长35%,但股价并未反映增长。目前的收益应该引起反弹,而Facebook的市盈率为19,而市盈率为150,市盈率为150,谷歌(纳斯达克股票代码:GOOG)(纳斯达克股票代码:GOOGL)为24,微软(纳斯达克股票代码:MSFT)23。

事实上,Facebook的增长速度超过标准普尔500指数的95%,利润率高于标准普尔指数的90%,但Facebook股票在剑桥后分析水平上徘徊。如果财务和自由现金流"从不说谎",那么这股股票现在应该是240美元(远远超过发行400亿美元年收入时的股票价格)

今年四月,我发表了《 Facebook 面临的挑战比剑桥分析要大得多》 你必须乘坐时间机器回到过去,才能记住所有坚称"剑桥分析"股票被"计入股价"的投资者,而 Facebook 将是所有人都押注的牛市故事。 在第二季度 Facebook 股价暴跌之前,我坚持认为 GDPR 比投资者意识到的要重要得多,并且分析了 Facebook (在欧盟)非法从 Facebook 用户和非用户那里获取数据的各种方式。 (债券之神杰弗里•冈德拉克(Jeffrey Gundlach)可能已经表示,监管会影响该公司股价,但他肯定无法解释为什么收入会受到影响,或者为什么投资者应该关心这个问题。 同样,Citron 表示,Facebook 是一个长期的空头,但现在他们改变了买入的建议,发表了一篇相当耸人听闻的报道,称 Facebook 是邪恶的,这导致价格下跌,使其成为一个巨大的机会——再次重申,这并不能从商业模式的角度解释太多东西。

本文的目标是为任何想知道的投资者打破Facebook股票的风险。我意识到绝大多数Facebook投资者可能不想知道,因为,数字不会说谎。

第一方数据与第三方数据

在FB,Instagram和WhatsApp的应用程序内完成的数据提取是合理使用和合法的。您已经同意使用这些应用程序,并且他们如何在合理范围内使用您的数据属于第一方关系的范围。这与您与提供信息的每家公司的互动方式非常相似。

对于本文的其余部分,我们将这些应用程序放在一边。他们没有风险。有风险的是,Facebook从数百万个不属于自己的应用程序和网站收集数据。这称为第三方数据,因为您不是客户关系的一方,以便收集数据。截至5月25日,欧盟在这些地理位置上将此视为非法。

现在就看看你的智能手机。Facebook通过一个叫做"Audience Network"的软件从你的应用程序中收集数据。例如,如果你的手机上有25个应用程序,Facebook的软件就会在其中12个应用程序中跟踪你。(同样,我们不是在讨论Facebook拥有的应用程序——这些应用程序不是Facebook拥有的)。

不相信我? 你不必这么做。 已经声明他们预计会出现个位数的损失,并且他们在证券交易委员会的文件中将 GDPR 和数据监管列为风险。 这里的机会之窗,如果你喜欢押注于 Facebook (就像我过去和将来一样) ,那就是 Facebook 的投资者正朝着不间断回报的海市蜃楼走去。 他们再次认为 Facebook 的问题在后面,这些隐私问题属于 Facebook 的范畴,比如 Facebook,Instagram 和 WhatsApp。 也许更令人担忧的是,投资者没有办法确定第三方网站(Facebook 不拥有的网站)对550亿美元收入的贡献。

德国正紧追不舍

尽管过去一年对隐私进行了所有调查,但监管机构和媒体仍难以将这些问题组织成一个清晰的主题。我们担心Facebook会把数据泄露给剑桥分析公司(Cambridge Analytica)这样的分析机构吗?Facebook是出于政治动机而审查帖子,还是一个让人们自由表达想法的平台?或者我们一直听到的像素呢?或者Facebook应该审查青少年发布的内容?乔治·索罗斯和谢丽尔·桑德伯格是怎么回事?真是一团糟。

FTC不太可能理解软件开发工具包(SDK)如何工作以及SDK可以提取哪种设备信号,以及为什么会威胁到隐私[1]。美国联邦贸易委员会仍在对相当微不足道的数据泄漏和政治洗脑的指责做出反应(这就是联邦贸易委员会可能会为Facebook做好准备)。它掩盖了下面的实际做法,而且为什么Facebook投资者应该关心这一点,这是难以理解的。

不要责怪联邦贸易委员会。 自从我在四月份写了这篇文章,数百名记者报道了 Facebook 的隐私问题,没有一个记者清楚地描述了 Facebook 的软件是如何从与公司没有任何关系的数十亿用户中提取数据的,以及为什么截至2018年5月25日,这在欧盟是非法的。

然而,德国在Facebook上穷追不舍。上个月,我读了一篇文章,详细说明了Facebook的商业模式面临的风险和原因。如果你是Facebook的投资者,你会想要阅读它并遵循德国的做法。正如文章所指出的那样,Facebook正在从其不拥有的数百万个应用程序和网站中异地收集数据,德国肯定不希望其公民在美国使用该软件跟踪其公民。

因此,即将到来的FTC罚款政治问题或假新闻是一个红色的鲱鱼。值得关注的重要法规来自欧盟,因为他们的担忧将对Facebook的收入产生最大的影响,我认为这在当前的监管环境中是不可持续的。

什么是 Audience Network和像素价值?

希望看好Facebook的人现在已经停止阅读这篇文章了,因为他们肯定不想听到Facebook从未经同意收集的第三方数据中获得多少收入的细节。(如果看多者还在看这篇文章,我肯定会在评论中听到)

一些统计数据:

· Facebook的"第三方网站和应用程序"收入不在他们的SEC文件中。谷歌明确披露了这一点,该公司每年从第三方网站上赚取170亿美元。(我认为FB没有突破这个项目的事实有点误导,但这取决于美国证券交易委员会和任何遭受Facebook股票损失的人来决定)。

· 我在研究中得到的官方统计数据显示,Facebook的软件大约占市场上移动应用程序的40%。这超出了谷歌在移动设备上的第三方覆盖范围,并且将有大约200万个iOS和Android应用程序。如果你综合考虑这200万个应用程序,那么今天全世界所有的30亿个智能手机中都会安装这200万个应用程序中的至少一个。

· Facebook Audience Network直接通过超过20亿用户(Facebook外和Instagram外)获利,但收集了大约30-40亿用户的数据。这个值超过了Instagram(拥有10亿用户)的价值。

· 来自该软件的数据通知整个广告机器每个用户的平均收入更高。(Lookalike建模有点复杂,但这是我在本文中描述它的最简单方法)。几年前我写过关于相似的建模。

· 2016年,Facebook高管警告称广告负载问题。这意味着FB和IG的Facebook属性只能处理如此多的广告,因为库存有限。在此日期之后获得的大部分收入将依赖于受众网络200万app-reach。

我将Audience Network和第三方数据的价值定为年收入200亿美元。考虑到谷歌赚了170亿美元,这是保守的估计,而且与苹果想必,移动设备的价值远远超过桌面设备(移动设备可以提取位置、文本 / 短信和整个设备的应用程序活动) ,这种做法有些保守。 如果第三方收入被切断,你可能还会增加大约50亿美元的品牌声誉问题。 此外,自2016年警告广告载入量问题以来,Facebook 已经增加了大约350亿美元的收入,而且当时,观众网络(Audience Network)宣称拥有超过10亿用户的大规模用户增长。 假设这其中的一半来自拥有30-40亿人口的新软件,这又是一个保守的假设。

Facebook仍然是年收入300亿美元的优秀股票吗?是的,事实上,我认为对于拥有这些财务的公司来说,它的定价非常接近。调整后的市场预期可能会导致一两年的震荡,但从长远来看,300亿美元的年度收入和低资本支出仍然是一项可靠的业务。

注意:如果你是Facebook的投资者之一,请密切关注欧盟,如果联邦贸易委员会在德国和德国之间对新闻或政治广告处以罚款,那就不会产生虚假的信心。欧盟追求收集第三方数据的软件。

对于所有需要监管的第三方数据收集,这个时间可能是2020年至2021年,甚至可能是2022年。我的预测是,2019年将是欧盟切断第三方软件的一年,美国可能会在大选年或之后不久赶上。我现在正密切关注欧盟的看跌期权。如果他们继续前进,我将再次进入空头头寸(正如我在GDPR于2018年5月底生效时所做的那样,因为这种勇气而获得奖励)。

[1]为了便于参考,SDK可以跟踪十个设备信号和传感器在智能手机上执行的每项活动。它们会跟踪您在应用程序中单击,说出或发送内容的所有内容,并且无论您是否在使用SDK的应用程序内部,它们都可以跟踪您的位置。

[2]广告加载是指社交媒体Feed可以展示的有限数量的广告。例如,一个社交媒体用户可能会看到每七个帖子中一个广告的比例,这限制了Facebook可以在其自己的Facebook和Instagram属性中提供的广告数量,从而产生有限的限制。