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成功收购福克斯,迪士尼(NYSE:DIS)发展模式模式将有何改变?

摘要

  • 迪士尼和福克斯将整合成为一个强大的电影制片厂体系。

  • 尽管如此,迪士尼工作室,这两家公司中实力较强的一家,还是会利用MT策略来改造福克斯。

  • 福克斯可能会看到影院的电影产量减少,但要记住,福克斯很可能会转向流媒体。

介绍

你不能说迪斯尼的股票不受欢迎。在1月份下跌并接近100美元大关之后,股价已经回升,接近52周高点120美元。写这篇文章时,股价在115美元左右。

在某些方面,迪士尼没有更多的投资机构支持是令人惊讶的。流媒体即将到来(迪士尼+),对二十一世纪福克斯的收购已经完成。应该对股票更加兴奋,不是吗?

然而,也要考虑很多风险。与福克斯的整合非常重要,必须取得成功。流媒体服务需要尽快得到更多的订阅者。它们之间的债务水平需要得到重视,经济上必须合作。

但是,随着合并的完成,迪斯尼在收购后的电影策略变得尤为重要。

二十一世纪福克斯:电影板块

第二季度,福克斯的电影娱乐销售额基本持平:四舍五入后,票房收入为22亿美元。摊销前的收入为1.93亿美元,高于往年的1.31亿美元,相当于增长了47%。过去六个月,该公司收入从42亿美元降至40亿美元,OIBDA从3.87亿美元升至4.7亿美元。

截止到2018年6月30日,该电影公司的全年收入为87亿美元,而上一财年的收入为82亿美元。OIBDA为9.62亿美元,而上一财年为11亿美元。

可以说,这些数据不温不火。但它们代表着一个机会,我稍后会讲到。

迪士尼:电影板块

第一季度,迪士尼电影部门创造了18亿美元的收入,低于去年的25亿美元。这意味着收入下降了27%。第一季度营业收入从去年的8.25亿美元一路下降,暴跌至3.09亿美元,降幅超过60%。

2018财年的总收入略低于100亿美元,而上一财年的收入为84亿美元,这几乎是20%的增长。该公司的利润略低于30亿美元,较同期的24亿美元增长了27%。

迪士尼和福克斯的整合

显而易见,迪士尼显然是这两家电影公司中实力较强的一家。但是,不要低估福克斯。

与视频游戏投资相关的一些支出是福克斯电影利润下降的原因之一。FoxNext Games投资了一款基于漫威宇宙的手机游戏。另一方面,《死侍2》的强劲票房,以及SVOD在该公司动画库中的表现,都为其带来了部分收入。我猜伊格尔很有可能会卖掉或关闭FoxNext,让这家公司退出视频游戏业务,主要是为了让他的新收购与迪士尼现在使用的直接视频游戏投资相比,更加注重授权。我非常同意这一策略。视频游戏有时甚至比电影业更冒险; 此外,伊格尔曾表示,迪士尼根本不具备成功发布软件的企业技能。如果FoxNext被放弃,它将允许迪士尼将其重点放在电影制作上。同样值得注意的是,电影娱乐部门不仅仅是电影——它还是电视节目等内容的销售代理。同样,把电影搬出来,放到迪士尼工作室里也会有回报。

福克斯的电影风格与迪斯尼的不同。迪士尼主要关注商业概念支持的大预算投资。福克斯也走商业路线,但这些概念有时并没有高度目标或高概念,可以吸引年龄较大的观众。或者,福克斯倾向选择低预算的奥斯卡电影。例如,去年福克斯发布了间谍惊悚片Red Sparrow,这是一个由Jennifer Lawrence主演的R级影片。伊格尔指出,这笔资产在收购后将不会改变。合并将允许迪士尼进入电影胶片投资领域,目前迪士尼还没有涉足这一领域。

这是福克斯的大好机会。现在福克斯投资的所有迪士尼没有制作过的类型的电影都可以轻松地用于流媒体(迪士尼+,Hulu)。无论是恐怖电影还是R级喜剧,将其专属于流媒体无疑会吸引用户注册。我有时会想到Netflix与亚当•桑德勒(Adam Sandler)的交易,这导致了桑德勒效应。桑德勒专为Netflix制作的电影并不好,可能在影院也不会有什么好表现,但我们经常听说Netflix对这些电影进行了很好的采样。

《阿凡达》(Avatar)和《外星人》(Alien)等福克斯系列影片可能会继续在影院上映;Fox Marvel的产品也会如此。这样一来,迪士尼每个月都有可能在影院上映两部大片。通过只制作某些类型的流媒体电影来减少福克斯方面的电影产量,人们可能会认为,这将使迪士尼/福克斯在一年中剩余的试映影片变得更有价值。这正是迪斯尼/福克斯能够在股东价值方面真正发挥作用的地方,我认为,如果这样的战略得以实施,华尔街将会注意到这一点。Fox Searchlight可能是例外,因为它将代表迪士尼声望股权的新投资。我并不擅长将奥斯卡奖作为商业模式追逐,但对像Netflix和亚马逊这样的流媒体公司而言似乎很重要。

最后,虽然我们不能简单地将两个电影工作室的收入流加在一起,并以这种方式看待这种组合,但考虑到福克斯带来了数十亿美元的额外戏剧收入,即使该公司确实偏爱流媒体,也是有益的。在这种情况下,Iger将尝试创建新的电影世界和基于福克斯IP的系列衍生电影,这些电影将充斥影院,取代流媒体独家播放。最重要的是:迪士尼将采用20世纪的模式,改变目前的模式,使其更像迪士尼漫威像素版的《星球大战》(star Wars),这一举措应该能保证稳定的回报。

迪士尼的股票/结论

迪士尼目前的市盈率约为16, 这与标普500指数约21倍的市盈率相比有一定的折让。不过,1.5%的股息收益率并不那么诱人,但这是迪士尼和媒体担忧的正常水平。相反,投资者应该专注于迪士尼的增长机会。

在我看来,从长远来看,迪士尼开展流媒体业务是有利的。此外,伊格尔管理电影特许经营权的能力得到认可,其多元化的传统业务也将增长。很难说该股何时会最终突破52周的区间,但该公司是一项值得考虑的长期投资。

本文作者:Steven Mallas