摘要
- 亚马逊的最新季度收益让华尔街担心亚马逊未来的收入增长。
- 如果我们不考虑收购Whole Foods带来的收入增长，本季度的增量收入与去年同期类似。
- 亚马逊有许多杠杆可以在未来几个季度内实现收入增长。
- 长期投资者应该关注未来几年的收入和每股盈利增长潜力。
亚马逊（AMZN）18％的同比收入增长率在一定程度上震惊了华尔街。与去年同期相比，季度收入增长率已降至过去三年的最低点。然而，这一下降的很大一部分原因是亚马逊在去年同期的一次性增长是由于Whole Foods的收入增加到了底线。如果我们取消Whole Foods在最近一个季度和去年同期的收入，那么收入增长的整体减少将非常低。
亚马逊拥有许多增长杠杆，可以在未来几年内用它来增加其收入增长。与此同时，由于保证金的快速改善，每股盈利增长可能远高于市场预期。
潜在收入增长放缓
亚马逊的整个增长基于过去几年强劲的收入增长。华尔街一直看好该股，只要该公司能够实现强劲的收入增长，即使利润微薄。在最近一个季度，亚马逊报告同比增长18％，而去年同期为38％。对于预测未来几年收入增长持续下滑的一些分析师来说，这已经敲响了警钟。
但是，我们需要仔细研究收购Whole Foods对最近一季度以及去年同期的盈利影响。
图1：2017年第四季度和2016年第四季度的综合销售额。
资料来源：亚马逊提交的文件
图2：去年同期报告的实体店销售情况。来源：亚马逊文件
图3：2017年第四季度和2018年第四季度的综合销售额。来源：亚马逊文件
图4：最近一个季度的在线和实体店销售情况。来源：亚马逊文件
如果我们去除去年同期实体店销售收入，净销售额将达到559.31亿美元。这相当于2017年第四季度从2016年第四季度开始增长27.8％。同样，如果我们在最近一个季度取消实体店销售，收入将达到679.82亿美元。因此，在两个季度的实体店销售额去除后，2017年第四季度的增长率为21.5％。考虑到公司看到的F / X逆风因素，最近一个季度的整体增长率下降仅为4至5个百分点。
图5：过去几个季度的总体增长率数据
当我们看一下公司报告的主要数据时，去年同期的增长率似乎要高得多。在去年同期，增长率为36％，而在最近一个季度，仅增长了20％。然而，如上所示，由于Whole Foods的收购导致一次性飙升，收入增长的实际放缓幅度大大降低。
未来的增长杠杆
亚马逊可以在未来几个季度实现更高的增长率，因为它使用了该公司提供的各种增长杠杆。管理层最明显的选择之一就是进行另一项重大收购。这不仅会增加公司的实体店面积，而且还有助于改善交付服务。亚马逊已经在其Whole Foods商店增加了送货服务。此类收购还将以相对较低的价格立即推动亚马逊的收入增长。
大多数实体零售连锁店的PS估值倍数较低。其中最低的是Kroger（纽约证券交易所代码：KR），PS比率仅为0.2，而Costco（纳斯达克股票代码：COST）的PS比率为0.6，处于较高端。亚马逊极有可能在短期内进行另一次收购，以改善其在国内市场的零售业务。
亚马逊还在其产品组合中添加新服务。去年，该公司以7.53亿美元的价格购买了 Pill Pack，这将允许向客户提供药品。亚马逊已经在许多州申请了许可证，并将加大这一领域的运营力度。
亚马逊进入家用设备也取得了巨大成功，主要归功于Echo设备。随着更多项目被添加到智能家居设备列表中，我们应该看到这项业务快速增长。亚马逊最近购买了Eero，它提供的互联网路由器可以轻松连接到家庭的不同设备。此次购买表明管理层有意在智能家居设备领域获得良好的市场份额。
提高利润率
在消除了Whole Foods收购的影响后，亚马逊的收入增长率与去年同期相比下降了近5％。这肯定是一个消极因素。但另一方面，该公司在过去一年中成功地迅速提高了营业利润率。未来的主要故事将是亚马逊扩展其利润增长能力的能力。
在过去一年中，北美和国际地区的运营利润率均有所提高。
与此同时，AWS的持续增长和其他/广告收入的增加也有助于提高公司的整体利润率。这导致了预测每股盈利预测的快速增长。我们可以在上面的图表中看到，未来两年的每股盈利预测从一年前的近15美元增加到56美元。这在短时间内大幅增加。它还表明，该公司的未来故事正在从收入增长转向利润增长和生态系统故事。
我认为近期对亚马逊收入增长的担忧是短期的。在未来几年内，该公司应该能够以年度化的方式实现超过20％的收入增长。与此同时，高利润业务的改善和每股盈利的增加将有助于增加股票的看涨势头。
投资者展望
对亚马逊收入增长的担忧是短视的。如果我们看一下公司收购其他零售连锁店和增加新服务的能力，那么收入增长潜力就会很高。最近的收入增长下滑也因为包括在一年前购买的Whole Foods而被夸大了。
随着公司提高利润率并在未来几个季度继续增加报告的每股收益，长期投资者应该能够获得可观的回报。
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