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销量下滑遭竞争对手围剿,特斯拉颓势尽显“回天乏力”?

摘要

  • 美国汽车销量大幅下滑,几乎没有复苏的迹象。

  • 欧洲和中国的经济都在苦苦挣扎,特斯拉还没有达到与更多本土竞争对手相同的市场渗透程度。

  • 与同行相比,这一估值是巨大的,如果增长故事现在正在动摇,这一估值很难站得住脚。

特斯拉(TSLA)的估值基于其惊人的增长轨迹,而现在看来,这一增长轨迹的不确定性要大得多。一个糟糕的季度可能会被忽视,但如果销售继续下滑(我认为这很有可能),机构基金经理将有一些严肃的解释要做。如果我们因此看到第二季度的数据重申这一趋势,将有许多投资者寻求退出,这将给股价带来压力。

美国的需求正在减少。欧洲的销售额远低于预期,整个欧洲经济几乎陷入衰退。中国可能是一个外卡,但我非常怀疑它能否在短期内填补空缺。

估值

与其他高速增长的股票相比,特斯拉的估值似乎没有那么极端,其股价与销售额之比略高于2。然而,与汽车制造商相比,这种差异是巨大的。下表查看了过去12个月的销售报告。我承认特斯拉的销售数字有点缩水,因为2018年第一季度和第二季度的销量明显下降。无论如何,特斯拉的售价与销量之比要比同行高出数倍。

公平地说,估值假定特斯拉将继续增长,总有一天会证明这种估值是合理的。考虑到我们目前所看到的情况,如果销售现在趋于平稳,甚至出现下滑,将很难证明这种估值是合理的。

美国

下图显示的是美国的月度销售情况,情况并不乐观。我认为,我们不太可能看到这种下降趋势逆转,原因有几个。

积压的订单在很大程度上已得到处理。

税收抵免更低。

短期内没有新的型号。

我们看到高端电动车市场的竞争日益激烈。

特斯拉正在关闭门店,并让销售团队的人员离开,这可能会提高盈利能力,但不太可能实现销售。

欧洲

欧洲所有国家的可靠汇总数据要难得多。下图显示了荷兰和西班牙的电动汽车登记情况。虽然这些数据不应被视为整个欧洲的代表性数据,但它确实提供了一些有趣的见解。

很明显,至少在荷兰和西班牙,我们没有看到第一季度有明显的增长,这是抵消美国销量下降的必要条件,而特斯拉在美国的市场份额非常大在美国,许多欧洲国家并非如此。

特斯拉在2019年3月在挪威的销量确实不错,Model 3占据了新销量的29%。重要的是要记住,这是由于积压的订单在一个月内就完成了。虽然这种情况可能会持续到4月份,但我要提醒大家,不要把它推到更长的时间内。在挪威,超过50%的新车销售是电动汽车,这是另一个经常走向极端的推断数据。由于这个多山的国家,挪威99%的能源生产来自水力发电,这与欧洲其他国家的情况非常不同,欧洲其他国家仍在燃烧煤炭来发电。

另一个可能对欧洲产生比美国更大影响的因素是报告质量低劣。欧洲是一个幅员辽阔的地区,缺乏当地的服务中心自然会让车主在质量问题上更加沮丧。相比之下,传统汽车公司拥有庞大的服务中心网络,质量问题可能要少得多。

中国

考虑到新工厂正在建设,特斯拉在中国有一个长期的承诺;考虑到中国电动汽车市场的惊人增长,这是有道理的。

话虽如此,特斯拉在中国还是存在一些担忧。一方面,我们看到中国汽车销售的总体数据非常负面。虽然这不会对电动汽车造成同等程度的影响,但可能会在一定程度上抵消电动汽车的增长速度。

虽然特斯拉在美国起步较早,在某种程度上,在欧洲也是如此,但中国已经有许多其他老牌本土竞争对手。以上图中的统计数据与所有电动汽车销售相关,其中很大一部分的价格点比特斯拉提供的要低得多。特斯拉在中国的市场渗透率很低,未来很可能还会继续增长,但我认为它不会在时间或规模上弥补美国糟糕的销售数据。

结论

还有很多其他方面可以和特斯拉讨论,这可能会影响到公司的利润。然而,考虑到公司的估值,我在本文中主要关注的是销售数据。我认为,如果第二季度的销售额达到或低于第一季度的水平,该股保持在200美元上方的可能性非常小。如果我们看到4月和5月的销售数据开始显得非常糟糕,或者当第一季度报告发布时,流动性受到质疑,该股可能会更早地开始下跌。

如果我们看到股价下跌或生产数据不佳,我们可能会看到散户投资者将股票的投资增加一倍,但机构投资者将受到(就业保障)激励,减少损失,并可能压倒任何散户购买。一旦我们看到连续两个季度的疲弱增长,这种估值将很难站得住脚。

本文作者:Bang For The Buck

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最后编辑于:2019/4/17作者:水云间

水云间

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