中国在线旅游新贵——途牛（NASDAQ:TOUR）

途牛

TOUR.US

中国在线旅游新贵

个股必备工具（双击文字能打开最新行情）：

使用说明：

1. 个股官网 是最直观了解一家公司是干什么的主要途径，在个股官网你能迅速知道很多商业投资信息。
   

2. 投资者关系是你迅速查看这个公司财报的最有效途径，并且投资者官网的财报要比SEC上时间快，做财报股的时候你发现很有效。
   

3. 雪球个股行情是中国美股投资者集聚的地方，你能得到最早的个股中文信息。
   

4. Seekalpha 数据是美股最优秀的免费社区分析，你能看到最新老外的分析。
   

5. 13F Filings 是美股超过1亿美金以上的对冲基金每个季度调仓后这个个股的机构仓位。对投资很有用， 你能看到机构用钱投票的观点。
   

6. SEC Filings 是查询美股年报，季报，重大事件的地方，需要打开链接输入股票代码。
   

7. 电话会议是每个季度财报后 查看美股电话会议内容的地方，有的公司财报很漂亮，但是电话会议管理层瞎扯淡，给的预期非常低，也能决定股价未来半年的走势。
   

8. 最新评级数据 是 投资机构升降级的数据，常常能改变一个股票的阶段性走势，当然打脸也很多
   

9. Ycharts整体数据 是美股免费的最权威的数据网站，比肩国外的彭博路透，国内的wind .
   

10. PE-BAND ,PS-BAND是 Ycharts 网站提供的个股PE , PS 估值数据,一个股票贵不贵是看估值的，而不是看股价。
    

11. 分析师观点是TPranks网站提供1. 你能看到这个股票多少美股的机构分析师在关注 。2 你能看到这个股票的分析师的建议，为什么给出这个评级以及他过往评级的成功概率。
    

    欢迎关注水云间的微信公众号"海榕财富风险投研"：
    

    

    
    

公司信息

公司简介

凭借脍炙人口的广告语「要旅游，找途牛」，以及代言人周杰伦强大的影响力，途牛旅游网从2006年10月成立至今，仅仅用了十年时间就在巨头林立的国内旅游行业位列前三甲。

途牛为消费者提供由北京、上海、广州、深圳等64个城市出发旅游产品预订服务，提供8万余种旅游产品供消费者选择，涵盖跟团、自助、自驾、邮轮、酒店、签证、景区门票以及公司旅游等，已成功服务累计超过400万人次出游。

途牛成立至今虽尚未盈利，但营业收入从2011年的7.7亿增长到2013年的19.6亿，再从2014年突破50亿大关以及2016年进一步达到105亿，表现出非常强劲的收入增长潜力。途牛合作的优质酒店供应商逾千家，覆盖全球201个目的地国家和地区的超64万家酒店，并重点发力「酒+X」产品，形成差异化竞争优势。

发展历程

凭借着对旅游业的一片痴情，联合创始人于敦德在年仅25岁时就创办了途牛网。于敦德的创业过程非常具有戏剧性，途牛是在他出国旅游中成立的。

2006年，几经周折后的于敦德和严海峰在一次出国旅游中发现，尽管国内旅游市场总规模高达1万亿，每年还保持10%的增长速度，但在线旅游市场却还有许多的空白。最后两人一拍即合，决定「就搞在线旅游预订」。

于是两人拉来东南大学的几个校友，凑了100万，在南京市御道街租了一间70平方米的办公室，途牛网就此创立。「途牛」名字取自于敦德当时的博客昵称「图牛」。那一年，于敦德年仅25岁。

此后的七八个月，两人手工将4万多个景点添加到网站上，终于在2006年10月，正式上线了「途牛旅游网」。

作为一家新成立的在线旅游公司，要想在以携程为首的在线旅游市场中虎口夺食，不推陈出新是无法立足的。于敦德决定走差异化道路，并在2009年推出了三个创新性产品。

第一是景点库。途牛不仅可以给旅行社提供客源，更重要的是可以向旅行社提供景点支持。

第二是路线路。所谓路线图，就是一个用来做游记的工具。一个行程包括几天、每天包含几个景点，驴友们可以非常直观将行程在线展现出来。

最后就是拼盘。驴友们可以自己设计旅游主题，然后把景点组合起来，游览更加方便快捷。

在这三种方法下，途牛网搭建的旅游分享模式很快受到了更大范围的好评，形成滚雪球效益。

截至2009年底，携程以56.3%的份额排名在线旅游行业第一，去哪儿网和艺龙网紧随其后，途牛排在了第四。

为了让途牛可以更加迅速的跻身中国在线旅游行业前三，于敦德再一次制定了三个新的策略。

第一是广告投放。于敦德在全国主要城市的地铁里砸下近千万广告费，一下子把途牛的品牌轰了起来。

第二是商业模式。2009年，途牛预订量已经增长到每天几万单，但是平台模式「顾头不顾尾」。于是，于敦德决定将「平台模式」转变为「线上接单+线下落地服务」的模式。到了2013年，途牛在全国二三线城市设有180多个服务中心，形成了巨大的辐射效益。

第三是产品、境外游、跟团游同时发力。由于携程等旅游巨头主做境内游，途牛根本拼不过，于敦德决定避开风口，把70%的产品放在境外游上。同时，途牛网舍弃了携程以「机票+酒店」为主的商旅市场，主要针对休闲旅游客户，主打路线分享和推荐的模式。

上述三个策略无疑是非常成功的。2010年，途牛的注册用户为40万，销售额为4亿，到2012年，注册用户达到120万，销售额突破12亿。

2013年9月，于敦德搞定了淡马锡、DCM的D轮6000万美元融资后，发力「旅游金融」，向游客提供5000-10000元的分期免息旅游产品。

2014年5月9日，途牛网登陆纳斯达克，以「要旅游、找途牛（Go Tour，Go Tuniu）」的口号亮相世界，成为美股市场上第一家专注于在线休闲旅游的中国公司。

2015年3月，京东以3.5亿美元战略入股途牛，成为途牛单一最大股东。当年途牛国内游「机票＋地接」产品创下了市场份额行业第一的新纪录。目前，途牛网在马尔代夫、巴厘岛、曼谷等多个境外城市设立了目的地服务中心，目的地城市已经覆盖全球150多个国家和地区。

2015年11月，途牛旅游网与海航旅游集团共同宣布战略结盟。海航旅游战略投资途牛5亿美元，双方将利用各自优质资源，在线上旅游、航空、酒店服务等领域开展深度合作。

2016年12月，国家旅游局对外公布了第三批「全国旅游标准化示范位」名单，途牛旅游网名列其中，成为江苏地区唯一入选的旅游企业。此次入选「全国旅游标准化示范企业」是对途牛持续推进旅游标准化建设的肯定。2016年，途牛成交额已经超过100亿，在线跟团游市场的规模超过300亿。

盈利模式

途牛作为中国在线旅游的新贵，其业务包括跟团游、自助游和其他业务。

1、跟团游业务

跟团游一直以来都是途牛最主要的营收业务，收入占到总营收的90%以上。而途牛的跟团游除了提供在国内的旅游项目外，更多的跟团游项目是在国外。途牛把70%的产品放在境外游上，境外游地点主要是北美、日本、澳大利亚、中东、非洲和欧洲。2016年，途牛的跟团游业务营收达到99.764亿元，占总营收的94.63%。

2、自助游业务

自助游业务作为途牛新打造一个旅游业务，从2010年开始营收增长一直高达100%以上，自助游的出游人次也一直保持在150%以上。当然，自助游的旅游项目与跟团游是一模一样的，也是包括一些境外海岛及国内等目的地旅游。2016年，途牛的自助游业务营收2.534亿元，占总营收的2.4%。

3、其他业务

途牛的其他业务主要是保险服务费收入、旅游景点门票收入、金融服务收入及其他旅游相关产品和服务费收入。近年来，随着途牛在其他业务方面的大力投入，其他业务的营收增长从2010年开始一直保持在200%以上。2016年，途牛的其他业务营收3.128亿元，占总营收的2.97%。

行业概况

随着休闲度假、亲子游的兴起，整个在线旅游市场规模不断发展壮大。根据前瞻产业研究院提供的《中国在线旅游行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》的数据显示，近几年，中国在线旅游市场保持快速增长，市场交易规模从2009年的619亿元增长至2013年的2282亿元，增长率保持在25%以上。2015年，中国在线旅游交易市场规模突破4000亿元。截至2016第三季度，中国在线旅游市场交易规模达4420.2亿元，同比增长32.1%。

在线旅游得以快速发展，背靠的是国内旅游业的大树。数据显示，2009年中国国内旅游营收突破100亿元，到2013年时增长至130亿元，2007-2013年期间复合年增长率高达22.51%，远高于同期国内GDP增速。2015年，国内旅游业收入首次突破200亿元，同比增长40.35%，而2016年仅前三个季度营收就达到了216.7亿元，同比增长46.5%。

虽说中国在线旅游市场发展迅猛，但事实上，中国的在线旅游江湖从来就不风平浪静。中国的在线旅游巨头携程在先后收购艺龙和去哪儿之后成为中国乃至于亚洲最大的在线旅游公司，而同样拥有雄厚资本实力的同程也一直在虎视眈眈，因此途牛想要进一步发展还是非常不容易的。

2016年全年，途牛营收105亿元，对比携程的192亿元营收，差距尚在可接受范围内，但净利润方面则天差地别。同程旅游在2016年11月合并了万达旅业12家旅行社，这12家旅行社2015年总营收120亿，受合并影响，2016年同程营收达160亿元，并且摆脱了亏损。也就是说，现在中国在线旅游行业前三甲只有途牛还处在亏损中。

财务概况

2017年2月28日，途牛发布2016年年度业绩报告。财报显示，2016财年，途牛旅游产品总交易额为200亿元人民币（合29亿美元），同比增长66.0%，跟团游和自助游的交易额为147亿元人民币（合21亿美元），同比增长38.4%；净收入为105亿元人民币（合15亿美元），同比增长38.0%。途牛收入水平的提高，得益于持续加强上游资源端合作、加速升级会员体系，在产品和服务体系上强化精细化运营。

从上面的两张表中，我们可以看出途牛亮丽的营收并不能够遮掩亏损的困局。首先来说，途牛的主要营利方式为：所赚毛利润为营业额减去供应商成本价，利润空间小，赚得是辛苦钱；其次，长期以来，途牛以「烧钱」著称，在产品营销、品牌宣传上投入惊人，比如请明星「双代言」，还成立了自己的影视公司拍摄制作旅游类网络节目。

尽管途牛的市场投放金额较高，但毛利率仍显得比较微薄。有业内人士表示，途牛在休闲度假领域虽然有很高的知名度和市场份额，但既没有形成入口效应，也没有足够的品牌粘性。而2016年途牛毛利率的上升主要是由于规模效益造成采购成本在净收入中占比下降，供应链管理优化，以及产品品类扩张带来其他收入的增长。

优势及前景

1、中国在线旅游潜力巨大。在线旅游总交易规模增长迅速，但渗透率并不高，2013年在线旅游渗透率只有7.7%，2015年上半年为8.9%，这意味着未来在线旅游仍有不小的潜力及发展空间。

2、途牛精准定位，把握好与巨头的竞争。行业巨头携程偏重商务旅行，重点在国内市场、机票和酒店，旅游业务中自助游的比例较高。途牛则主要是休闲旅游，商务极少，跟团游占了主要比例，并且重点在出境游。因此两者直接的竞争并不是很激烈。

而途牛上市时，携程也认购了途牛的股票，并且梁建章也加入途牛董事会，未来的合作会大于竞争。

3、途牛出境游高速增长。与其他在线旅游网站相比，途牛的一大特点是其核心业务是海外旅游业务，2015年海外旅游业务交易额占总交易额的70%。而出境游市场是中国旅游业增长最迅猛的细分市场。

风险及危机

1、在线旅游高速发展的同时也存在着不少的问题，如产品服务同质化，缺乏明显特色，用户黏性不高。在线旅游地域发展不平衡，国际化进程缓慢等问题同样存在。

2、在线旅游平台普遍存在商业化困难，网站盈利问题一直如鲠在喉。

3、途牛的高营收增长对自身来说实际参考意义不大，并且途牛的高营收增长是以高成本作为代价的。

4、途牛的议价优势不明显，毕竟途牛在这个市场里并不具有垄断优势，很多旅游产品供应商如旅行社等，往往有自己的线上线下销售渠道，他们跟途牛本身就是竞争者的关系。来自其他专做在线旅游平台的竞争十分激烈，途牛如果给供应商的价格低了，供应商还有其他平台可以选择。