摘要
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陌陌强大的竞争优势将有助于推动未来的增长。
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财务状况良好，收入和现金流都是健康的。
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陌陌似乎比竞争对手更有利于股东。
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对于像陌陌这样的公司来说，估值很便宜。
当我们在2018年首次遇到陌陌时，我们很高兴。找到这样的公司就像在低谷中寻找钻石一样。MOMO的估值是像苹果这样的蓝筹股，但它的收入增长速度更快，而且增长时间更长。
什么是陌陌
MOMO是一家社交媒体公司，主要经营MOMO应用程序。此应用程序支持各种功能，包括消息传递，游戏和流媒体服务。MOMO主要通过实时视频服务获得收入，用户可以通过付费向主机发送虚拟礼物，MOMO从中扣除一部分。MOMO也从增值服务，移动营销和手机游戏中赚钱，尽管这些细分市场的收入明显较低。
MOMO还拥有一个约会应用程序TanTan，它于2018年2月以530万股和600万美元现金收购。TanTan主要通过销售订阅来赚钱。
强大的竞争优势
尽管中国直播流媒体市场竞争激烈，超过100个应用程序争夺同一用户群，但MOMO的用户群一直以两位数的速度增长，最近将月活跃用户同比从9900万增长到了1.13亿。在竞争激烈的竞争环境中，这样一家大公司绝对令人印象深刻。那么MOMO是如何做到的呢？
网络效应 - MOMO拥有中国最大的用户群之一，因此流媒体获得追随者的最佳方式之一是通过MOMO。一个流媒体报道在几周内获得了成千上万的粉丝，这也说明了陌陌对于一个想要成为流媒体的人的重要性。这种涌入有助于增加用户数量，这在良性循环中持续存在。对于陌陌来说，这个循环已经很好地进行了，它帮助陌陌不断地增长用户。由MOMO拥有的TanTan也具有类似的网络效应，因为它是中国最大的约会应用程序之一。随着越来越多的男性加入，更多的女性将加入，反之亦然。
创新文化 -与YY这样的竞争对手大多停滞不前、变化不大不同，陌陌不断创新。在过去的几个季度里，管理层几乎完全改变了这款应用，现在它有了更多的功能，功能也更加强大。
在过去两年中，我们在丰富社会特征方面取得了巨大进步，以拓宽互动的形式，并使人们的联系方式多样化。三年前，当人们来到Momo时，他们能做的事情几乎只限于查看“附近的人”和基于IM的聊天。如今，人们正在连接和交互各种不同的用例，包括附近的功能，现场表演，短视频，社交游戏，卡拉OK和其他形式的音频和视频体验。
丰富的功能 -与其他纯播放直播应用程序不同，MOMO实际上是一个社交网络应用程序，除了游戏或即时消息等纯实时流媒体之外还有许多其他功能。丰富的功能是用户参与的关键驱动因素，并为流媒体提供了更大的灵活性，从而吸引用户进入平台。开发这些功能需要花费数年时间和大量投资，这可能是竞争对手没有流行的原因。
作为一个流媒体，我欣赏除了直播之外的众多功能，这些功能让我能够接触到新用户，并增加我的直播观众。
政府福利 -中国政府经常通过阻止外国竞争来帮助MOMO和更大的社交媒体公司，有时还会禁止违反法律的小型竞争对手。像MOMO这样规模较大的公司因其拥有必要的规模和现金而不那么脆弱。
以下是规则的一个示例：
要求直播平台“实行用户实名制，加强对网络直播主播的管理，建立主播黑名单制度，完善直播内容监控审查制度和违法有害内容处理办法。”
2018年9月，政府通过禁止世界上最大的流媒体网站之一Twitch.tv 帮助中国的直播公司。
这些竞争优势使MOMO领先竞争对手，使其能够在拥挤的市场中占据一席之地。
未来增长动力
由于各种增长动力，MOMO有望在未来许多年内成长。
首先，直播行业是一个非常不成熟的市场，有很大的发展空间。
中国现场流媒体市场目前约为10亿，非游戏直播流量约为8亿，但到2022年估计增长约60％至16亿左右，这主要得益于新的影响者纷纷涌入，中国正在崛起中产阶级。作为中国最大的直播公司之一，MOMO的直播业务也有望实现增长。
MOMO的约会业务也不落后，中国的在线约会市场在9年内增长了600％。
在MOMO中，也有很多增长机会。
尽管MOMO是中国最大的社交网络公司之一，但它仍然有足够的空间来增长用户。
在2018年第四季度电话会议中，管理层表示：
尽管Momo和Tantan已经在这个领域占据了主导地位，但我们的粗略估计是，Momo和Tantan合并后的月活跃用户数量还不到我们目标市场的一半。。
这意味着，即使TAM完全停止增长，MOMO仍然能够成长。只要MOMO继续创造创新的新功能，我们相信它将继续抢占其他直播公司的市场份额。
MOMO也有很多机会通过追加销售来推动增长。在2018年第一季度，MOMO推出了几项新举措，推动了今年剩余时间的收入增长。
此外，音频和视频交互的蓬勃发展也为我们留下了更大的空间，可以构建更丰富的货币化功能，并推动业务增长超越实时流媒体节目。
不要忘记TanTan。2018年是TanTan货币化的第一年，到2018年底，已有390万付费用户。
第四季度总付费用户达到390万，或季度净增加30万，主要受整体用户群增长的推动。
TanTan不仅有助于实现MOMO收入增长的多元化，还有助于补充MOMO现有的社交网络业务。
互赠性质实际上远远大于我们用户群的重叠。首先，用户往往更年轻，其次是Tantan非常注重与浪漫关系的一对一匹配，而我们更专注于帮助人们在各种不同的社交用例上建立社交关系。因此收购Tantan，希望释放我们的产品线，增加我们在开放社会领域的渗透率，并加强我们在该特定领域的领导地位。
与MOMO一样，TanTan也有额外的货币化机会。
VIP服务成功后，我们在2018年7月推出了两项额外的付费功能，即See Who Iikes Me流和Super Exposure。See Who Iikes Me功能显着改善了付费转换，ARPPU在下半年推动了收入增长。
国际是另一个有趣的增长领域。YY最近通过收购BIGO已在国际上扩张。拥有大量现金储备的MOMO可能会从收购外国竞争对手并在国外市场获得立足点中受益。
总体而言，MOMO拥有许多强劲的增长动力，我们预计这些增长动力将在长期内促成显着的收入增长，可能持续数十年。
强大的财务状况
尽管是一家高增长的高科技公司，但至少可以说，MOMO的财务状况令人印象深刻。根据最新的6-K表格，在28亿美元的资产中，18.4亿美元是流动资产。这些流动资产远远超过MOMO所承担的11亿美元负债。可以说，MOMO没有任何流动性风险，其大部分流动资产都是现金。从这张图表中可以看出，MOMO也是一台复合机器：
现金流也非常强劲，MOMO在OCF的现金流为4.84亿，在FCF的现金流为4.49亿。这一数字高于2017年OCF的4.33亿和FCF的4亿。
MOMO在2018年收入大幅增长，收入同比增长51％至19.5亿美元，GAAP净收入增长31％至4.095亿美元。
为何低估值？
尽管快速增长，但市场似乎已经给予MOMO 75亿美元的极低估值，或约18倍GAAP收益。这似乎是由于过去的欺诈或美中贸易战对中国公司的耻辱。我们认为，随着这些担忧的缓解，从长远来看，MOMO应继续跑赢整个股市。
MOMO已采取行动向其股东证明其致力于提升股东价值，即在第四季度宣布派发0.62美元的股息。这一举动给我们留下了深刻的印象，因为像YY这样的竞争对手并没有放弃他们庞大的现金储备。
最后
总的来说，MOMO是一个长期增长的公司。社交网络和在线约会都是快速增长的市场，从长远来看，这两个市场将增长得极其巨大。陌陌应该在未来多年里继续让股东的资本实现复合增长。
本文作者：WY Capital
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