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创新触发强劲增长,市场为何给与陌陌(NASDAQ:MOMO)极低估值?

 

摘要

  • 陌陌强大的竞争优势将有助于推动未来的增长。

  • 财务状况良好,收入和现金流都是健康的。

  • 陌陌似乎比竞争对手更有利于股东。

  • 对于像陌陌这样的公司来说,估值很便宜。

 

当我们在2018年首次遇到陌陌时,我们很高兴。找到这样的公司就像在低谷中寻找钻石一样。MOMO的估值是像苹果这样的蓝筹股,但它的收入增长速度更快,而且增长时间更长。   

 

什么是陌陌

 

MOMO是一家社交媒体公司,主要经营MOMO应用程序。此应用程序支持各种功能,包括消息传递,游戏和流媒体服务。MOMO主要通过实时视频服务获得收入,用户可以通过付费向主机发送虚拟礼物,MOMO从中扣除一部分。MOMO也从增值服务,移动营销和手机游戏中赚钱,尽管这些细分市场的收入明显较低。

 

MOMO还拥有一个约会应用程序TanTan,它于20182月以530万股和600万美元现金收购。TanTan主要通过销售订阅来赚钱。

 

强大的竞争优势

 

尽管中国直播流媒体市场竞争激烈,超过100个应用程序争夺同一用户群,但MOMO的用户群一直以两位数的速度增长,最近将月活跃用户同比从9900万增长到了1.13亿。在竞争激烈的竞争环境中,这样一家大公司绝对令人印象深刻。那么MOMO是如何做到的呢?

 

网络效应 - MOMO拥有中国最大的用户群之一,因此流媒体获得追随者的最佳方式之一是通过MOMO。一个流媒体报道在几周内获得了成千上万的粉丝,这也说明了陌陌对于一个想要成为流媒体的人的重要性。这种涌入有助于增加用户数量,这在良性循环中持续存在。对于陌陌来说,这个循环已经很好地进行了,它帮助陌陌不断地增长用户。由MOMO拥有的TanTan也具有类似的网络效应,因为它是中国最大的约会应用程序之一。随着越来越多的男性加入,更多的女性将加入,反之亦然。

 

创新文化 -YY这样的竞争对手大多停滞不前、变化不大不同,陌陌不断创新。在过去的几个季度里,管理层几乎完全改变了这款应用,现在它有了更多的功能,功能也更加强大。

 

在过去两年中,我们在丰富社会特征方面取得了巨大进步,以拓宽互动的形式,并使人们的联系方式多样化。三年前,当人们来到Momo时,他们能做的事情几乎只限于查看附近的人和基于IM的聊天。如今,人们正在连接和交互各种不同的用例,包括附近的功能,现场表演,短视频,社交游戏,卡拉OK和其他形式的音频和视频体验。

 

丰富的功能 -与其他纯播放直播应用程序不同,MOMO实际上是一个社交网络应用程序,除了游戏或即时消息等纯实时流媒体之外还有许多其他功能。丰富的功能是用户参与的关键驱动因素,并为流媒体提供了更大的灵活性,从而吸引用户进入平台。开发这些功能需要花费数年时间和大量投资,这可能是竞争对手没有流行的原因。

作为一个流媒体,我欣赏除了直播之外的众多功能,这些功能让我能够接触到新用户,并增加我的直播观众。

 

政府福利 -中国政府经常通过阻止外国竞争来帮助MOMO和更大的社交媒体公司,有时还会禁止违反法律的小型竞争对手。像MOMO这样规模较大的公司因其拥有必要的规模和现金而不那么脆弱。

 

以下是规则的一个示例:

 

要求直播平台实行用户实名制,加强对网络直播主播的管理,建立主播黑名单制度,完善直播内容监控审查制度和违法有害内容处理办法。

 

20189月,政府通过禁止世界上最大的流媒体网站之一Twitch.tv 帮助中国的直播公司。

 

这些竞争优势使MOMO领先竞争对手,使其能够在拥挤的市场中占据一席之地。

 

未来增长动力

 

由于各种增长动力,MOMO有望在未来许多年内成长。

 

首先,直播行业是一个非常不成熟的市场,有很大的发展空间。

 

中国现场流媒体市场目前约为10亿,非游戏直播流量约为8亿,但到2022年估计增长约60%至16亿左右,这主要得益于新的影响者纷纷涌入,中国正在崛起中产阶级。作为中国最大的直播公司之一,MOMO的直播业务也有望实现增长。

 

MOMO的约会业务也不落后,中国的在线约会市场在9年内增长了600%。

 

MOMO中,也有很多增长机会。

 

尽管MOMO是中国最大的社交网络公司之一,但它仍然有足够的空间来增长用户。

 

2018年第四季度电话会议中,管理层表示:

 

尽管MomoTantan已经在这个领域占据了主导地位,但我们的粗略估计是,MomoTantan合并后的月活跃用户数量还不到我们目标市场的一半。。

 

这意味着,即使TAM完全停止增长,MOMO仍然能够成长。只要MOMO继续创造创新的新功能,我们相信它将继续抢占其他直播公司的市场份额。

 

MOMO也有很多机会通过追加销售来推动增长。在2018年第一季度,MOMO推出了几项新举措,推动了今年剩余时间的收入增长。

 

此外,音频和视频交互的蓬勃发展也为我们留下了更大的空间,可以构建更丰富的货币化功能,并推动业务增长超越实时流媒体节目。

 

不要忘记TanTan2018年是TanTan货币化的第一年,到2018年底,已有390万付费用户。

 

第四季度总付费用户达到390万,或季度净增加30万,主要受整体用户群增长的推动。

 

TanTan不仅有助于实现MOMO收入增长的多元化,还有助于补充MOMO现有的社交网络业务。

 

互赠性质实际上远远大于我们用户群的重叠。首先,用户往往更年轻,其次是Tantan非常注重与浪漫关系的一对一匹配,而我们更专注于帮助人们在各种不同的社交用例上建立社交关系。因此收购Tantan,希望释放我们的产品线,增加我们在开放社会领域的渗透率,并加强我们在该特定领域的领导地位。

 

MOMO一样,TanTan也有额外的货币化机会。

 

VIP服务成功后,我们在20187月推出了两项额外的付费功能,即See Who Iikes Me流和Super ExposureSee Who Iikes Me功能显着改善了付费转换,ARPPU在下半年推动了收入增长。

 

国际是另一个有趣的增长领域。YY最近通过收购BIGO已在国际上扩张。拥有大量现金储备的MOMO可能会从收购外国竞争对手并在国外市场获得立足点中受益。

 

总体而言,MOMO拥有许多强劲的增长动力,我们预计这些增长动力将在长期内促成显着的收入增长,可能持续数十年。

 

强大的财务状况

 

尽管是一家高增长的高科技公司,但至少可以说,MOMO的财务状况令人印象深刻。根据最新的6-K表格,在28亿美元的资产中,18.4亿美元是流动资产。这些流动资产远远超过MOMO所承担的11亿美元负债。可以说,MOMO没有任何流动性风险,其大部分流动资产都是现金。从这张图表中可以看出,MOMO也是一台复合机器:

 

现金流也非常强劲,MOMOOCF的现金流为4.84亿,在FCF的现金流为4.49亿。这一数字高于2017OCF4.33亿和FCF4亿。

 

MOMO2018年收入大幅增长,收入同比增长51%至19.5亿美元,GAAP净收入增长31%至4.095亿美元。

 

为何低估值?

 

尽管快速增长,但市场似乎已经给予MOMO 75亿美元的极低估值,或约18GAAP收益。这似乎是由于过去的欺诈或美中贸易战对中国公司的耻辱。我们认为,随着这些担忧的缓解,从长远来看,MOMO应继续跑赢整个股市。

 

MOMO已采取行动向其股东证明其致力于提升股东价值,即在第四季度宣布派发0.62美元的股息。这一举动给我们留下了深刻的印象,因为像YY这样的竞争对手并没有放弃他们庞大的现金储备。

 

最后

 

总的来说,MOMO是一个长期增长的公司。社交网络和在线约会都是快速增长的市场,从长远来看,这两个市场将增长得极其巨大。陌陌应该在未来多年里继续让股东的资本实现复合增长。

 

本文作者:WY Capital

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最后编辑于:2019/3/20作者:水云间

水云间

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