摘要

• 管理层在电话会议上发表了许多令人震惊的声明，表明未来增长缓慢或没有增长。

• 2019年第三季度是绝对的灾难。管理层没有承认他们的错误。

• Apex Legends尽管在吸引球员方面取得了成功，但似乎过于夸张。

• Anthem看起来是未来的失败。EA现在多次在这场比赛中丢球。

• EA的核心业务正在下滑，投资者应该继续避开股票。

来源：谷歌图片

在我们上一次在1月底撰写EA文章的5天后，EA发布了其2019年第3季度业绩财报，其股价暴跌近20％，这是自1999年以来的最大跌幅。BFV未达到预期，数字销售也明显低于预期。

我们想，这就是结束。然而，EA 在2月初悄然发布了一款新游戏Apex Legends。Apex Legends的成功使得EA股价大幅反弹，从一度接近75美元到超过106美元。

问题 - Apex Legends与EA没什么关系。如同以后的版本Anthem所显示的那样，EA仍然是同样的旧自我。只需查看最新游戏的用户分数，不包括Apex Legends：

我们认为投资者应该远离EA，EA正在为自己的大规模崩溃做好准备。

2019年第3季度

2019年第三季度是一场灾难。很难用文字描述这有多糟糕，所以我们将使用图表代替。

资料来源：EA 2019年第二季度投资者报告

这是2019年第二季度给出的2019财年的指引。收入指引持平，营运现金流量略微下降。然而，情况变得更糟。

资料来源：EA 2019年第三季度投资者报告

这是最近一次财报电话会议给出的指导。正如你所看到的，第二季度的收入预期已经很低，但现在预计将下降近3亿美元，其中大部分下降发生在数字领域。OCF也将下跌约3亿美元，跌幅接近20%，大多数期待稳健增长的多头都非常失望。

一个灾难性的收益电话

电话会议可能是2019年第三季度最有趣的部分。管理层做了许多惊人的忏悔，并继续拒绝为他们的错误行为承担责任。

首先，管理层从战地5开始：

不幸的是，后来的发布日期意味着游戏在竞争激烈的假日窗口中更深入地发布，其中大幅降价是一个重要因素。此外，我们还决定优先考虑其他功能，包括单人游戏体验，在大逃杀模式下发布。今年，Battle Royale模式在射击游戏中变得非常受欢迎。由于这些决定，我们努力获得动力，但我们没有达到本季度的销售预期。

此分部的所有报价均来自第三季度财报电话会议

所以他们没有承认自己犯了严重的营销和公关错误，比如帕特里克 · 索德兰告诉玩家如果他们不喜欢就不要购买这款游戏，或者他们试图吸引一小群社会正义战士，同时疏远了核心粉丝群，他们把错误归咎于《大逃杀》没有发行。 我认为这种说法中的无知是令人震惊的。 即使是随机的评论者似乎也比管理者懂得更多:

资料来源：Youtube

这是我们在整个投资生涯中见过最多的失控管理。尽管存在巨大的消费者反对和销售漏洞，但EA管理层仍拒绝倾听客户的意见。BFV大幅低于销售预期应该不足为奇：

因此，我们在本季度销售了730万台，比我们的Q3指南所理解的少了约100万台。

我们认为投资者应避免像EA那样极度失去联系的公司无法理解客户的需求。

接下来，管理层触及移动设备，特别是最近推出的"命令与征服：竞争对手"：

凭借我们最新发布的Command＆Conquer：Rivals，我们获得了积极的软启动结果，但自全球发布以来，它并没有按照我们预期的水平有机地推动安装。

对于那些不知道的人来说，C＆C Rivals曾经是EA在收购Westwood Studios之后收到的旧电脑特许经营权。EA系列决定意外地在2018年推出一款手机游戏，这个系列已经停滞了一段时间。不出所料，该系列的粉丝们感到非常愤怒，有玩家将其比喻为"玷污一具尸体"。

这一举动似乎与Activision Blizzard（ATVI）在宣布"暗黑破坏神"时所做的非常相似，导致其股价下跌7％。就像"暗黑破坏神不朽"一样，C＆C竞争对手的预告片得到的支持明显多于赞成票。

资料来源：EA的Youtube频道

因此，特许经营未达到预期，这应该不足为奇。如果游戏玩家不想要它，他们就不会安装它。

接下来，EA谈到国际足联的特许经营权，他们提到这个特许经营权是"强劲的"，尽管销售额实际上是平稳的，即使我们在上一篇文章中提到的黑色星期五的折扣高达50％。

转换速度低于计划，导致单位销售额同比持平。

同样，对于那些期待艺电持续增长的人来说，这是一个明显的危险信号。

管理层还承认，作为游戏领域增长最强劲的领域之一，手机移动端将出现下滑：

我们进入今年预计移动增长强劲，但延迟游戏和业绩不佳意味着业务将在年底结束。

移动交付的净预订额为1.42亿美元，同比下降22％，我们的产品组合下降。为了扩大其吸引力，我们对Madden Mobile做了一些改变，但货币化却下降了。我们继续努力扭转局面。

总体而言，这一判断表明，EA 的增长(这是其溢价估值的基础)可能已成为历史。 投资者需购者自慎。

《Anthem》-即将到来的失败

那些认为《Anthem》从《战地五》的惨败中汲取教训的人可能会感到非常惊讶。Anthem已经在一定程度上复制了战地5：

一个令人困惑的发布时间表。

资料来源：Gamerant

资料来源：EA

尽管《战地5》的发行时间表并没有推动订阅，同时这也是玩家强烈反对的一个巨大原因，让人EA还是在Anthem上添加了这一内容。显然EA管理层需要重新考虑他们的订阅策略，而不是挖更深的坑:

鉴于游戏的推出难度较大，"战地风云V"推动的Origin Access Premier订阅次数比我们希望的要少。

由于这种错综复杂的发布时间表，EA已经在社交媒体平台上受到有影响力的批评，这无济于事。

资料来源：Youtube

资料来源：twitter

许多看到这张图表的人并没有增加订阅量，而是实际上退还了他们的预购，取消了订阅。艺电确实做出了回应，但考虑到它只是把责任推给了索尼，而没有解决问题，我们怀疑这是否对情况有很大帮助。EA糟糕的发行时间表是一个典型的在推土机前捡硬币的例子。

此后，在20美元的皮肤泄露图片后，EA也面临围绕Anthem 微交易的争议。Bioware的开发人员确实做出了回应，称这仅仅是一次迭代，但同样，这引起了不必要的反弹。

Ea 在电话会议中表示，他们希望出售5-600万台，但我们高度怀疑，他们能够做到全价由于多个原因，我们将在下面讨论。

"就Anthem前景而言，我认为我提到了五百万到六百万个单位，这与我们上个季度的想法一致，我们对此基于我们所看到的和演示的结果感到满意。"

资料来源：Q3 conf电话

现在Anthem已经正式向公众开放，我们可以获得丰富的细节。

到目前为止，我们在Youtube上观看的每一位大影响者都发表了关于Anthem的负面评论。以下是一些亮点，总共获得了数百万次观看：

资料来源：Youtube

请注意，这些评论者不是普通玩家。他们专门购买游戏并对其进行审核，并且是经验丰富的游戏玩家和评论者。在Anthem的情况下，这些评论者中的一些人在进行评论之前已经玩了几十个小时。毋庸置疑，游戏玩家会认真对待这些评论者，如果评论者给予负面评价，可能会避开游戏。仅仅这几个视频可能已经耗费了成千上万的销售额。

一些亮点包括：

- 将故事和游戏玩法联系起来的Bioware天才在这里完全破灭了

- 我玩了20年的抢劫游戏，我从来没有经历过像这样重复的事情

- Fort Tarsis是我生命中见过的最令人沮丧的中心之一

- 避免这个游戏，它甚至不值得现在60美元的价格标签的一小部分

- 它是一个该死的加载屏幕模拟器

评论员指出的一个重要问题是，Anthem鼓励团队游戏，但只有杀死敌人/打开胸部的人才能获得奖励。似乎与我们相互矛盾。

有趣的是，即便是EA的一位PAID评论员对这款游戏进行了否定评论。这场比赛有多糟糕。

在线评论也没有发光。唯一积极的评论来自Tech Advisor。Metacritic的评分有趣甚至低于Battlefield V的评论，我们都知道结果如何。

最近，Metacritic评论已经下降到惊人的61％，用户评论同样令人沮丧3.8。

充其量，Anthem似乎是一场平庸的游戏。如果Bioware不采取行动并修复游戏，这可能会成为下一个Fallout 76，去年发布了一个带有大量漏洞和可怕游戏的游戏。5-6mil是一个适度的目标，但有了这些类型的评论，EA可能需要打折Anthem来达到这个数字。

随着评论的下降和不满的用户群，Bioware可能会被关闭。好吧，这只是EA关闭的第15个工作室。

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不断恶化的战利品情况

在我们的上一篇文章中，我们提出了一个案例，即战利品监管可能即将赶上EA。那时，EA正面临着与比利时就法国是否应该在比利时禁止出售国际足联积分的法律斗争。看起来EA已经失去了这场战斗。FIFA积分用于购买FIFA卡包，这些卡包基本上是随机的抢劫箱。

在我们发表文章的时候，EA发布了一份8-K表格，通知投资者：

在与比利时当局进一步讨论后，我们决定停止在比利时出售FIFA积分。我们正在努力使这些变化在2019年1月31日之前在我们的FIFA控制台和PC游戏中有效。这意味着比利时的玩家将无法购买积分来获得FIFA Ultimate Team包。

资料来源：表格8-K

尽管EA保证其影响不会对其财务业绩产生重大影响，但毫无疑问，EA的FIFA终极团队（FUT）是其最大的收入来源之一，正如首席财务官Blake Jorgensen在2017年采访中所披露的那样。

我们不是法律专家，但随着法律的通过，随着越来越多的政府考虑进一步禁止抢劫者，EA在全球的FUT收入可能面临风险。

Apex Legends - 言过其实

Apex Legends是2月初发布的EA游戏。这是在Titanfall宇宙中设置的第三人射击战斗royale型游戏。它是免费游戏，但即使是F2P游戏也非常成功。据报道，今天该游戏已经达到了2500万玩家的标记，接近2百万的并发玩家。相比之下，我们称之为Fortnite的Fortnite Battle Royale花了两周的时间来达到这个里程碑。毫无疑问，投资者看到这一点，并排队购买EA股票，从今天开始将价格从75美元上调至96美元左右，或者在市值上涨至6.3亿美元。

看看Fortnite的收入，很容易看出为什么投资者如此兴奋。据报道Fortnite去年的收入约为24亿美元。如果Apex Legends达到这个水平，那么使用Activision 4.5倍收入的收入倍数应该可以达到11亿美元。

不过，我们认为，投资者不应该过早乐观。 阿派克斯传奇已经被高估了，并且在许多方面与福特耐特有着根本的不同，这使我们相信它的收益将低于福特耐特。

1.Fortnite已经是一款执行力很强的成熟游戏了——Fortnite已经推出近一年了，到目前为止执行力近乎完美。它已经击败了像PUBG这样的竞争对手，以及其他《皇室战争》克隆游戏的泛滥，这些游戏已经进入市场并失败了。Epic非常了解自己的游戏，并且拥有超过一年的测试和完善游戏的经验来取悦玩家。即使过了一年，仍有数百万人每天玩Fortnite。

2.Fortnite确实吸引了所有人 - 鲜艳的色彩和趋势的融合使得Fortnite成年人和儿童，男性和女性都会上瘾。与此同时，Apex Legends看起来更像Fortnite的"成人版"。虽然一开始就有大幅增长，但我们相信很快就会达到市场饱和度，因为Apex无法与Fortnite拥有相同的TAM，其颜色较深，家庭友好的内容较少。热门照片：Apex Legends，Bottom pic：Fortnite

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3.商店 - Apex Legends和Fortnite都有一家化妆品商店，出售不同的游戏货币，只能用现实现金购买。请注意，Fortnite V Bucks的价值与Apex硬币相同。

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一位福布斯作家写道关于商店的严厉评论，注意到价格过高的商品和特别有限的选择。另一个令人担忧的事实是皮肤以大约相同的价格出售，尽管与Apex Legends皮肤相比，Fortnite玩家的皮肤价值更高。这是因为Fortnite是第三人称射击游戏，玩家可以在整个游戏中看到他/她的化身，而Apex Legends是第一人称射击游戏，当玩家产生时玩家只能看到他们的主角几秒钟。下面的两张图片分别显示了Apex Legends和Fortnite的游戏玩法。注意在Apex Legend中，人们无法看到他/她自己的玩家角色。同时，在Fortnite，人们可以很容易地看到他/她自己的角色，使得皮肤在Fortnite中的使用非常令人满意。

资料来源：Youtube

EA似乎通过故意使用偷偷摸摸的策略让玩家花费更多来制造一个重大错误，这很容易被有影响力的人发现。此外，高价格的项目导致玩家投诉，如在这个reddit线程中。例如，情人节化妆品尽管不含皮，但每件价格超过10美元。EA的贪婪也会泄漏到Apex吗？

4.文化冲突 - 尽管EA是Respawn的所有者，后者开发了Apex Legends，但EA实际上与Apex Legends的创作关系不大。根据对Respawn员工的采访，EA实际上与游戏关系不大。事实上，Respawn不得不与EA的高管争论实施一些变化。因此，对于那些想知道Apex的成功是否可以被复制的人来说，好吧，可能并非没有重大的文化变革。更糟糕的是，EA的高管可能会在寻求更多资金时，通过干扰Respawn来阻止Apex的成功发布。为什么我们相信这个？首先，EA拥有购买工作室然后将其关闭的记录由于内部分歧。如果Apex的货币化低于预期，则可能会在砧板上重生。其次，这种文化冲突以前发生过，导致大规模的股东价值破坏。我们正在看着你，Activision Blizzard（ATVI）。

因此，考虑到Apex传奇的定价是完美的，已经有80亿美元的估值，而且很有可能它不会像Fortnite一样成功，我们认为股价的上涨是没有根据的，可能是卖出股票的好机会。毕竟，Apex Legends真的值得Activision Blizzard的四分之一吗？

EA的未来

除了Anthem, EA还计划发布一系列新的更新和IP。我们将对所有主要问题发表意见。

战地V风暴-这是战地V的战斗皇家模式，将在三月发布。这个问题?顶点传说。顶点传奇的成功将严重削弱这种BR游戏模式。再加上BFV糟糕的名声，你就会明白为什么我们会怀疑这款游戏是否能够显著提高销量。

《星球大战:绝地陨落》——考虑到艺电在《星球大战》游戏方面的失败记录，我们并不乐观。此外，由于这是一款单人游戏，我们更不看好这款游戏所能带来的数字收入增长。

竞赛

虽然EA搞砸了，但它的竞争一直很激烈。一个工作室，CD Projeckt Red（场外交易代码：OTGLF）正在创建一个名为Cyber punk 2077的单人RPG。预告片预告片收到的视图比EA的Anthem预告片更多，并且受到游戏社区的广泛喜爱，正如您从喜欢：不喜欢的比例。

资料来源：Youtube

CD Projekt Red在游戏玩家中享有很高的声誉，如果游戏玩家从Star Wars Jedi Fallen Order中扣款购买Cyberpunk 2077，也就不足为奇了。

Fortnite也没有袖手旁观，最近让玩家有机会在完成挑战时获得免费的战斗通行证。Epic Games还提供了Fortnite世界杯的详细信息，奖池价值超过3000万美元。这是玩家从Apex传奇切换回Fortnite的一些严重诱因，Apex Legends既没有战斗传球也没有电子竞技。从这个抽搐屏幕截图中可以看出，Fortnite已经在抽搐视图中赶上了Apex，之后在观众数量上比Apex低3倍。

移动领域的竞争也非常激烈，像Gluu Mobile（GLUU）这样的新兴企业发布了热门游戏，而据报道，Activision Blizzard等现有企业正在开发所有IP的手机游戏。

内幕交易仍在继续

资料来源：Insiderinsights

自盈利召回后股价反弹以来，内部人士继续抛售EA股票。到目前为止，2月12日至2月20日的销售额约为500万美元。虽然一些评论者认为由于大量授予股票期权，内幕交易现在正常，但我们仍然将内部销售视为净负值，特别是当这些数字出现时。毕竟，如果EA在一年内翻倍，为什么内部人士会卖出这么多股票？

近期发展

EA最近在其澳大利亚工作室FireMonkey裁员40-50人。虽然这个数字听起来很小，但它占工作室员工的四分之一。正如Activision的裁员所表明的那样，对于未来的增长或股价而言，这绝对不是好兆头。

EA也获得了奖项！在发布多次失败的游戏并多次降低指导后，EA的首席执行官被列入年度多付的首席执行官名单。

结论

说实话，EA 现在的状况并不比75美元时好多少。 Apex 绝对不是一个失败者，但我们有信心地说，就收入而言，它不会成为下一个 Fortnite。 到目前为止，国歌评论甚至低于我的预期，竞争一如既往地激烈。 内部人士继续大量抛售股票，裁员只会加强我们的观点，即 EA 的增长故事已经结束。 电子艺界对于股东和游戏玩家来说都是一个巨大的失败，仅在2018年就发生了数量惊人的失败。 所以我劝投资者们避免 EA。