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从硬变软的新服务 究竟会不会是苹果的一剂良药?

摘要

  • 苹果是最被低估的FAANG股票。

  • iPhone今年的销量将远低于许多分析师的预期。

  • Apple TV+还有很长的路要走,对Netflix没有威胁。

  • Apple Card的酷元素可以让它在信用卡行业中扮演非常重要的角色。

从盈利角度看,苹果(Apple)是估值最低的FAANG股票。目前的市场估值为8,800亿美元,投资者为今年的预期收益支付了14倍的市盈率。这远低于其它FAANG公司,后者的平均预期市盈率为35倍。原因是投资者担心苹果的营收增长,以及iPhone销售的疲软。在2018年创造了超过2650亿美元的年收入之后,投资者预计2019年和2020年的收入将分别下降到2550亿美元和2670亿美元。

占苹果总收入60%的iphone的销售趋势令人担忧。在经历了十多年令人印象深刻的增长之后,iPhone的销量已经不如从前了。这种低增长的趋势今年将继续下去,因为我不相信人们会急于升级到下一个版本的手机。这是因为我所期望的特性并不都是革命性的。iphone可能会有更多的后置摄像头、反向充电机制、新的防水显示技术和新的taptic引擎。这些并不是像更大尺寸的iPhone 8或接近无边框的iPhone x那样具有革命性的功能。此外,该公司还面临着竞争加剧、中国市场放缓以及与高通(Qualcomm)持续不断的诉讼等重大问题。因此,我预计2018年的销量将远低于2.17亿部。

为了摆脱iPhone,苹果本周发布了一系列产品。苹果新闻应用程序已经更新,将会有一个新的苹果卡,一个改版的电视应用程序,和一个新的游戏订阅服务。苹果预计,这些服务将为服务领域提供支持。过去几年,服务领域取得了显著增长。2018年,这部分收入将接近400亿美元,蒂姆·库克(Tim Cook)预计,到2023年,这部分收入将达到1000亿美元。

正如我之前所写的,该公司面临着一项艰巨的任务,尤其是在其App Store服务方面。苹果商店里的许多主要公司对所谓的“苹果税”并不满意。所谓的“苹果税”基本上是苹果从商店里购买的产品中收取的一部分。Spotify (SPOT)已经要求欧洲竞争监管局(European competition authority)介入,而Netflix (Netflix)已停止在英国接受支付。这样做的两个问题是,其他应用程序开发商也可以这么做,而苹果提价的空间有限。

因此,本周宣布的新产品必须奏效。Apple News是一项收费9.99美元的订阅服务,用户可以阅读大量报纸和300多种杂志。苹果推出的两份报纸是《华尔街日报》(Wall Street Journal)和《洛杉矶时报》(LA Times)。有传言称,《华尔街日报》将只提供有限的内容,以节省他每月37美元的订阅费。《纽约时报》(NYT)和《华盛顿邮报》(Washington Post)等主要报纸将不会参与。

Apple News+有很多问题。首先,参与这项服务的杂志几乎不会从这项服务中获得任何收益,因为苹果将从订阅中获得50%的收入。然后他们会分享剩下的,这对我来说没有意义。其次,虽然9.99美元的价格对读者来说是一笔不错的交易,但他们真的需要另一项订阅服务吗?事实上,大多数年轻人更喜欢免费阅读在线内容。第三,这款应用将面临来自免费选项的激烈竞争,比如谷歌News、Flipboard和Smart News,以及iOS和Android中提供的Feedly。第四,目前尚不清楚是否首先需要这个应用程序,尤其是在全球杂志销量下降的情况下。年轻人想读遍广告铺天盖地的《国家地理》和《好管家》吗?事实上,虽然纹理用户的数量并不为人所知,但据估计,四年前它的用户数量只有14万,这真的非常少。

很难预测会有多少人使用Apple News+服务。然而,我们可以给它一个慷慨的估计4500万。这是美国iPhone用户的一半,比苹果音乐的用户少一千万。届时,苹果将每月创造4.5亿美元的利润,每年创造54亿美元的利润。如果它将其中的一半返还给出版商,它每年将获得超过20亿美元的利润,这对于苹果这样规模的公司来说是非常小的。不过,由于这项服务的利润率很高,这个数字还是不错的。

另一个备受期待的服务是流媒体服务,它被吹捧为Netflix (NFLX)。为了推广这项服务,该公司推出了一些业内最著名的人物,如史蒂文·斯皮尔伯格、詹妮弗·安妮斯顿和奥普拉。从我所看到的来看,我不相信这项服务会在流媒体行业中有什么改变,原因有几个。首先,拥有最好的制作人并不意味着内容会很好。例如,目前还不清楚人们是否会付费观看奥普拉关于工作场所性骚扰和心理健康问题的纪录片。其次,与Netflix相比,苹果的内容库将非常小,Netflix到2020年将在内容上花费近200亿美元。第三,尚不清楚这项服务是否会在Android设备上提供。如果不这样做,那就意味着苹果将疏远大量的潜在用户。最后,与Netflix和迪士尼不同的是,苹果没有制作原创内容的经验。还记得“应用灾难星球”吗?

因此,假设苹果将拥有每月10美元的订阅费,并且拥有与苹果音乐相同的订阅费,这意味着它将每月产生5.6亿美元的收入,每年将超过67亿美元。2015年,Netflix也有类似的收入,但其总净利润只有1.22亿美元。Hulu已经经营了十多年,现在仍在亏损,这对这项服务来说是个危险信号。此外,更多的公司,如迪斯尼、美国电话电报公司(AT&T)和康卡斯特(Comcast),拥有庞大的流行内容库,将很快推出他们的流媒体产品,这将增加该行业的竞争。

苹果还推出了手机游戏订阅服务Arcade。这里的想法是创建一个中心的无广告游戏从世界领先的工作室,如迪斯尼,科纳米,乐高,然后收取每月的价格。显然,这个平台的成功将取决于游戏的质量。挑战在于,这些游戏将只在iOS平台上可用,这意味着许多Android用户将不会参与。此外,由于这些游戏具有离线功能,这意味着它们将不具备多人游戏功能,而多人游戏功能目前正变得非常流行。因此,我认为这将是一个低收入的利基产品,将有很大的利润,因为苹果将只是与开发商分享收入。

最后,令他们所有人惊讶的是Apple Card产品。这将是苹果与万事达(MA)和高盛(Goldman Sachs)合作推出的数字信用卡。对于苹果公司来说,这款产品的目标将是补充2016年推出的Apple Pay。该卡的主要特点是不收费,易于申请,仪表板查看交易,没有滞纳金,APR低于平均水平。分析人士指出,这些功能与其它银行提供的功能没有什么不同。他们是对的。然而,我相信年轻人会急于拥有这张卡,仅仅因为它很酷。我的意思是,与Discover (DFS)和Chase相比,在收银台取下钛制苹果卡会有一些声望。因此,如果苹果能将这张卡的收入提高到100亿美元——与DFS的收入相当——它就能产生超过20亿美元的净收入。

下图显示了Apple Card的条款。

结论

苹果是一家不断自我革新的标志性公司。投资者对iPhone销量下滑的担忧是正确的。我认为,与许多科技公司相比,苹果目前的估值相对较低。廉价的估值并不总是让一家公司成为一项好的投资。它一定有催化剂。就苹果而言,本周宣布的服务可能就是催化剂。因此,由于其估值相对较低、股息收益率稳定、服务潜力大,我认为苹果是一项不错的投资。然而,由于这些服务的风险性,该公司应该构成你持有的一小部分。

本文作者:Crispus Nyaga

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最后编辑于:2019/4/12作者:水云间

水云间

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