小科普：

VC，Venture Capital，风险投资

VC 更关注早期对初创企业（营业额、EBITA 较小，甚至多数仍未盈利）进行的投资，投资金额也较PE 小。

 

PE，Private Equity，私募基金

PE 则更多指代公司已经发展到较成熟的阶段， 进行数额较大的投资，特别对于营业额、EBITA 达到某个范围，例如在 Pre-IPO 阶段进行的融资。

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强生公司上周以58亿美元收购外科手术机器人集团 Auris health, 虽然并不是有史以来私人医疗器械的最大的并购案，最大的私人医疗器械公司并购案是骨科巨头Zimmer对Biomet的150亿美元并购。

 

但是Auris health是在由风险投资机构支持的私人医疗器械公司中，并购金额最高的。事实上，在私人医疗器械公司的十大并购案中，他是唯一由风险投资机构一手扶持起来的公司。而如此规模的收购必然还会促进近年来在该行业出现的单笔大额风险投资。

 

Auris 本身就是几轮这样大型的风险投资的受益者。自2017年8月以来, 该公司已筹集了两轮, 每轮价值超过2亿美元, 而这些注入巨资的投资者将在强生的并购交易完成后大开香槟庆祝。

表1：Auris Health的风险融资历程

据《华尔街日报》报道, Paypal亿万富翁彼得·蒂尔 (Peter Thier) 创办的投资公司 Mithril capital management 被认为是Auris 的最大股东, 持股比例在15% 左右。Lux capital的联合创始人彼得·赫伯特 (Peter Hébert) 称, Lux capital 总共投资了约5000万美元在Auris这个项目。Mithril和Lux在这笔投资上都能获得数亿美元的回报。

只有11家医疗器械公司筹集了价值超过2亿美元的一轮资金, 这些大规模交易中的绝大多数都是在过去两年内完成的。除了两个例外，Liberty Dialysis 和 Devicor Medical，分别被费森尤斯和莱卡并购。

2014年, 费森尤斯支付了17亿美元并购Liberty Dialysis, 尽管Devicor Medical并购金额没有披露, 但估计也超过10亿美元。这两笔交易都将因强生并购Auris的34亿美元前期部分并购款而黯然失色, 更不用说如果随后里程碑达到时的总价了。

 

表2：单笔融资超过2亿美元的医疗器械行业风险投资

在私人医疗器械公司的十大并购中, 有7家是从PE公司收购的。2007年, 黑石、高盛资本、Kohlberg Kravis Roberts) 和TPG资本以113亿美元的价格将Biomet私有化;7年后, Zimmer以140亿美元的价格并购Biomet, 当时是医疗器械并购史上第四大并购交易。

 

瑞典PE老店 EQT 在将其投资组合公司出售给大型医疗器械巨头方面非常有心得，自2012年以来, 该公司共有3起金额在20亿-30亿美元的并购案。

 

表3：全球前十大私人医疗器械公司并购案

行业的发展态势，导致越来越多的医疗器械公司依赖风险投资来发展。我们有理由相信，Auris的成功，将促使更多的风险投资机构加大对早期项目的投资，不单像以前一样单笔千万美元级的投资，而是单笔上亿美元的投资！

 

那么问题来了，VC和PE的区别到底在哪里呢？VC的PE化，和PE的VC化是否是一种必然趋势？