Loading
0

2018业绩增长迅猛 财报季Okta能否给投资者交出满意的答卷?

 

摘要

  • 很明显,至少就目前而言,市场愿意忽略收入和净收入之间的负相关关系。

  • 该公司刚刚将自由现金流转为正面,这表明估值可能不会过高。

  • 鉴于我对这个名字的模棱两可,我建议股东们至少暂时转向电话会议。它们以极低的风险获取了大部分利润。

 

过去一年,Okta Inc.(纳斯达克:Okta)的股价上涨了约170%。在我看来,对于一家随着销售增长而亏损的公司来说,这是一个非同寻常的回报。在这种情况下,我的建议是双重的。我认为,股东在下月全年业绩发布前了结获利,并用我在下面概述的看涨期权替换股票,将是明智的。我提出这一建议的原因与这样一个事实有关:随着销售的增长,该公司的亏损一直在增加。

 

在我看来,公司是在某种类型的跑步机上,为了保持收入的有效,他们必须在研发、SG&A等方面投入,因此,在我看来,这样的建议可以降低这些费用,而不会影响收益。也就是说,他们在最近一个季度成功地将现金流转为正值,因此,在我看来,这些股票的定价并不过高。所以,我认为有理由乐观,也有理由悲观。因此,在我看来,从股票转换到看涨期权是谨慎的。如果市场喜欢下个月听到的消息,且股市反弹,看涨期权持有者将获得其中大部分涨幅。如果市场对这一雄心壮志不以为然,看涨期权将和股价一起受到影响,但影响要小得多。

 

财务历史

 

我必须承认,我喜欢看这里的财务历史,因为它的数量很少。在查看此处的财务历史时,首页出现的问题是对Okta服务的需求非常强劲。事实证明,在过去几年中,收入的复合年增长率约为44%。在我看来,这就是投资者似乎关注的问题,因为对于这里的金融历史来说,没有什么是积极的。尽管销售额增长如此之快,但该公司迄今未能盈利。事实上,公司销售的越多,它就越失败。我决定量化这种关系,所以我在收入和净收入之间建立了相关性。有一个非常强大的(r = - 。96)收入与净收入之间的关系。这就提出了一个非常明显的问题:如果增长的销售额不会带来利润,那会是什么?!此外,如果销售额的增加实际上导致损失增加,那么这里可能存在根本性的缺陷。无论这个问题的答案是什么,“收入和损失同步膨胀”这一主题似乎仍然存在,因为2019财年的前九个月收入增长了58%,净亏损增长了9%。在“光明”方面,每股亏损实际上已经从上一期到最近期间相当大的39%的稀释度下降。鉴于2019财年前九个月收入增长58%,净亏损增长9%,“收入和亏损同步膨胀”的主题似乎仍然存在。在“光明”方面,每股亏损实际上已经从上一期到最近期间相当大的39%的稀释度下降。鉴于2019财年前九个月收入增长58%,净亏损增长9%,“收入和亏损同步膨胀”的主题似乎仍然存在。在“光明”方面,每股亏损实际上已经从上一期到最近期间相当大的39%的稀释度下降。

 

损失增加的部分原因与研发,销售和营销以及G&A费用也大幅增加有关。它们的复合年增长率分别为35%,30%和39%。公牛显然相信将来会发生一些事情,让公司继续增加销售额,同时减少这些费用。在我看来,增加的研发和销售费用是这类业务的必要组成部分。它们是将客户与公司联系在一起的粘合剂。如果Okta放松这些,收入可能会下降。因此,我们处于这样一种情况:公司处于一种跑步机上:他们必须花费更多的钱来吸引和留住顾客,这会导致损失。如果他们不这样做,很可能其他人会。在我看来,这总结了与这项业务相关的存在威胁。

 

股票

 

关于投资的有趣之处在于,我们不仅寻找能赚钱的企业,而且还希望为此付出合理的代价。对于“投资者”而言,这样的想法可能听起来具有革命性,因为(云),“安全”和“SaaS”,我愿意让公司在非常高的估值下投标,我说我们之前看过这个故事,它并没有很好地结束。也就是说,如果价格合适的话,我认为即使一家拥有如此糟糕的财务记录的公司也可能是一项出色的投资。出于这个原因,我必须保持开放的心态,花一些时间将股票视为与基础业务截然不同的股票。

 

我采用了许多方法来确定一只股票是否很贵,但在这篇文章中,我将只讨论其中一种,因为我认为没有必要说明这一点。在最近一个季度,Okta创造了第一个积极的自由现金流,金额为140万美元,占收入的1.3%。这意味着股票目前的交易价格约为自由现金流量的75倍。如果我们假设自由现金流可以在接下来的四个季度进行年化,我认为股票的远期交易价格是自由现金流的20倍左右,这并不是特别昂贵。

 

风险显然取决于这种自由现金是否可持续。鉴于我相当厌恶风险,我会等待更多的确认,但我知道更多冒险的人会愿意购买,并相信自由现金流即将爆发。

 

救援的选项

 

该公司即将报告,并且考虑到市场情绪,投资者可能会完全关注积极因素,这将导致股价进一步膨胀。虽然我还不相信这是对这些价格的合理投资,但我想对冲我的赌注。出于这个原因,我建议采用看涨期权策略作为一种手段,从而以更低的风险捕捉该股票的大部分上行空间。鉴于该公司即将报告,股票正在进入一个最大风险期,我想购买在收益公布后到期的电话。原因是风险回报非常有利。对于非常少的资本,投资者可以获得公司可能享有的大部分优势。如果市场不会对即将到来的收益留下深刻印象,那么资本就会受到更大的危害。

 

在撰写本文时,以85美元的价格发出的5月份电话报价为8.70美元。因此,对于风险资本的10%,投资者将从这里获得大部分狂热驱动的上行风险。如果股价下跌,电话持有人会失去大部分资金,但在我看来,他们在风险调整的基础上会更好。鉴于该公司没有(并且可能不会在一段时间内)支付股息,情况尤其如此。

 

结论

 

显然,对于这只股票有很多喜欢的东西,并且可以说,以自由现金流为基础的价格并不是特别昂贵。那就是说,我有些疑惑。鉴于股息损失没有机会成本,我强烈建议投资者出售他们的股票并购买上述电话。这样做会给投资者带来积极扭曲的风险回报关系。如果股价继续上涨,他们将获得大部分上涨空间。如果市场对收益感到失望,那么期权将会出现,但在这种情况下,投资者的股价相对较低。