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行业下行 无法摆脱“直播”依赖的陌陌为何仍是投资者心头好?

摘要

  • 陌陌公司(Momo Inc.)的竞争优势分析表明,公司拥有强大的品牌、结构优势和独特的服务。

  • 陌陌有许多途径和因素将进一步推动其增长故事,包括探探和尚未开发的全球市场。

  • 我使用的主要估值规则显示100%的上涨。

企业投资系列:陌陌

本文可分为四个部分:

  • 陌陌的竞争优势(第一部分)

  • 成长因素:陌陌的成长故事(第二部分)

  • 财务与定量分析(第三部分)

  • 要注意的最后五个关键指标(第四部分)

陌陌简介:

 

该公司自称为

陌陌是中国领先的移动社交平台。陌陌通过一个革命性的基于手机的社交网络平台,将人们以一种个性化和生动的方式联系起来。通过强大而精确的基于位置的功能,陌陌可以让用户彼此连接,并将关系从在线扩展到离线。陌陌平台包括陌陌移动应用,以及陌陌为用户、客户和平台合作伙伴提供的各种相关功能、功能、工具和服务。利用其社交兴趣图引擎和用户行为数据分析,陌陌能够根据用户的社交偏好和需求为用户提供定制化的体验。

陌陌用户可以通过私密的、群组的沟通工具、内容的创作和分享功能,以及陌陌平台推广的线下社交活动,来维护和加强他们之间的关系。陌陌用户也可以在我们的平台上享受直播视频。

陌陌的竞争优势(第一部分):

了解陌陌护城河的关键方法:

1.其专有技术:

他们的社会兴趣图谱是独一无二的,很难复制。此外,它是专利的,接口不能像人们想象的那样容易复制。从界面设计、匹配算法、logo等方面都受到了法律的保护。

2.其网络优势

越来越多的MAU会让陌陌比其他任何约会应用都更具吸引力。男人总是会去女人更多的地方。这也提供了一个日益增长的规模优势经济。忐忑拥有9000万注册用户,而陌陌拥有113名用户。两者都在以两位数的速度增长。在这个约会常常是数字游戏的世界里,到有最多鱼可钓的地方去钓鱼难道不是最明智的选择吗?

3.强大的品牌:

如果你问中国最好的交友软件是什么?”,几乎每一个搜索都是以陌陌和Tantan作为第一个被推荐的应用开始的!它不仅进一步加强了陌陌作为中国“Tinder”的品牌,而且创造了一个令人难以置信的人际网络。

来源:谷歌

4.政府护城河:

到目前为止,中国已经禁止Tinder进入中国。这可能是中国社交媒体公司最好的舞台。还有什么比政府支持的护城河更好的呢?此外,当中国解除这些限制时(如果有的话),中国的科技巨头们将已经建立并保护了他们的护城河。

成长因素:陌陌成长(第二部分)

1.中国的Tinder探探

作为Tinder的翻版,他们在亚洲交友圈子中拥有巨大的结构性优势,因此很有可能将业务扩展到新加坡和马来西亚等邻国。据《环球时报》报道,尽管近几十年来异族通婚率大幅上升,但中国的异族通婚率仅为4%。我的观点是,人们仍然倾向于在自己的种族群体中结婚,而最容易开始的地方是你要找的特定人群最多的地方。

2.性别不平衡危机:

2020年到2050年,中国将有15%的男性发现自己没有妻子。据《中国日报》报道,30年是一段很长的时间,对于陌陌来说,这是一个很好的时期。这是一个真正的问题。一个企业在这里以最有效的方式解决问题,而陌陌和探探在撮合过程中做得非常好。

探探用户的男女比例在6:4左右,比其他比例为8:2甚至9:1的应用更加平衡。中国巨大的性别失衡使得男性用户成为大多数交友软件的主要用户群体,通常占用户总数的80%甚至90%

在这种不平衡的情况下,中国男性会选择寻找可行的替代品。最好的选择将是那些最有机会找到伴侣的人——换句话说,最好的比例。

非常重要的是:除了拥有9000多万注册用户这一庞大的用户基础外,这个比例还需要相对平衡。如果另一家公司进来,自称拥有2亿名会员,但都是男性,他们可能不会成为一个非常有效率的媒人(尽管他们可能成为中国的磨工,但那是另一个话题了)陌陌探探目前拥有最广泛的网络和最优惠的性别比例。由于陌陌已经并将继续提供在线约会的最佳选择,它们在定价服务方面也将拥有巨大的影响力。这就引出了我的下一个观点。

3.陌陌有很好的定价能力:

一个伟大的企业如何获得巨大的定价权?沃伦巴菲特(Warren Buffett)曾说:“如果你必须在提价10%之前举行祈祷会,那么你的生意就糟透了。”“陌陌目前还没有从原先每月2美元的订阅中提价,但他们有很大的潜力来提价。如果按美国人均GDP(53,500美元)与中国人均GDP(8,800美元)的比值进行调整,则为6.022。由于中国人的不富裕程度是美国平均水平的6倍左右,所以在中国,每一美元的价值是美国平均水平的6倍。这意味着陌陌每月收取约12美元的订阅费。这一点很重要,因为在中国1美元和1美元是不一样的。从人均GDP来看,那里的人们总体上不那么富裕。人均GDP是一个国家普通公民富裕程度的粗略衡量标准。与房子和汽车相比,12美元是一笔相对较小的开支,所以人们不会对价格变化/上涨那么敏感。(这也是为什么汽车行业在历史上是一个艰难的行业。)现在,这并不是说仅仅因为它是12美元,人们就会支付。必须非常需要这项服务。它需要比任何人都更有效地解决一个非常关键的问题。陌陌就是这么做的。性别失衡是一个大问题,在中国,只要花12美元,男性就能有更多的机会来解决没有妻子的问题。

目前,陌陌的大部分收入来自于各种外部公司付费在陌陌上发布的广告。由于陌陌有如此多的MAU,广告商不得不求助于陌陌,即使广告成本略有溢价。尽管我们已经开始看到陌陌的盈利能力越来越强,但他们目前仍然更专注于扩大用户基础,尤其是他们的全球扩张计划。一个谨慎的选择。根据Similar Web的数据,它们在印尼的使用量已经排在第六位。

先把树长得尽可能大,然后收获劳动果实。

这是一个非常可靠的迹象,表明陌陌的管理层非常重视公司的前景。此外,用户的增加也创造了巨大的经营杠杆。允许更多的用户使用他们的界面几乎没有任何增量成本。强大的定价权也意味着利润率的可持续性。利润率已经超过20%

5.有利的人口趋势:

中国在线约会趋势的研究人员认为,到2023年,中国的在线约会用户数量将从1.037亿增至1.306亿。此外,很高兴看到付费用户与中国在线约会用户的数量一起增长:

资料来源:Statista

百分比方面,这意味着渗透率将从4.3%增加到5.2%。

中国人在线约会的渗透率:

资料来源:Statista

关键是:2023年,在线约会的普及率只有5.3%,只会达到其潜力的一半。怎么估计呢?如果我们看看美国的趋势,网上约会的普及率是10.8%,是世界上最高的。(根据Statista)。作为一个新兴国家,中国很可能会追随美国的趋势,而性别危机将极大地推动这一趋势。

6.全球扩展到亚洲:

A)在中国的在线约会增长方面,国内市场仍未得到充分利用 - 对全球市场来说更是如此。陌陌已经展示了进军亚洲其他地区的伟大蓝图。

我们认为,中国作为一个整体,是一个更大的统一市场,尤其是对单身人士而言。我们做了一个小的分析,我认为亚洲的单身总人数大约占世界单身总人数的75%,因为中国、印度、东南亚、日本和韩国都有庞大的人口。所以我们相信,我们的目标是一个更大的市场——如果我们只谈论中国,它是一个巨大的统一市场。

 

B)他们的全球扩张计划才刚刚开始,但已经取得了成功。KR Asia的数据显示,Tantan是尼泊尔、新加坡、印度尼西亚和菲律宾排名前十的Android社交应用程序之一,安装数量超过1000万。与此同时,像1000万这样的注册用户数量虽少,但却相当可观,一个社区——换句话说,一个结构性优势——已经开始沉淀。

这位首席执行官还指出,亚洲人在调情文化方面往往更为保守,而陌陌是一款很棒的应用程序,有助于促进这种文化的形成。

我们的确认为海外市场,尤其是东方市场,是坦坦未来的一个巨大增长机遇。我们相信,探探在适应东方文化的运营方面具有显著的竞争优势。

财务与定量分析(第三部分)

最重要的使用规则:PEG规则

这也被称为祖鲁法则,这是我用于私人基金的主要规则。

PEG规则:增长率%x每股收益 =估计的内在价值

YY不同,我们花了更多的时间讨论MOMO的定性方面,而不是定量方面。原因是,我希望读者的祖鲁投资者在这里,寻找阿尔法,能够使我们的投资案例的商业意义。话虽如此,我确实认为,在未来,我也会谨慎地反思YY的定性方面。

现在,关键问题来了:应该用什么样的增长率?

我的回答管理层的指导

他们的指导与任何人的预测一样好。以下是他们对进一步发展的看法:

“2019年第一季度,公司预计净营收总额在人民币35.5亿元至人民币36.5亿元之间,增幅为28%至32

如果我们假设2.75EPS。(2019财年为2.50美元,2020年为3.00美元),然后根据PEG = 1规则,假设增长率为30%,则估值为82.5美元。($ 2.75 x 30 = $ 82.5

对于30%的增长率,估值82.5美元。

如果增长率25,则估值65.75美元。

如果增长率20,则估值55.00美元。

如果增长率15,则估值41.00美元。

陌陌的上涨幅度约为100%。

陌陌的估值区间在41美元至82美元之间。每当我们得出一个内在价值很大程度上依赖于它的增长率时,我们需要问自己,30%25%20%15%的增长率水平是否可持续。我想是的。可持续性增长率似乎在30%左右,MOMO的管理层一直保持着保守的预测。

一般来说,我的估值上限大致在30倍的市盈率上限附近,无论增长如何。PEG规则会告诉你,100%的增长率在市盈率为30的情况下是有吸引力的,因为它的PEG比率为。3,但这是一个不切实际的增长率。别在天上追馅饼。这并不总是意味着我要卖出,尽管我可能会减持陌陌的股票。

只要PEG比率保持在1左右,陌陌就是一个很的价值。

实际上,去年当陌陌的股价接近45美元,市盈率高达30倍的时候,我曾数次减持陌陌的股票。它跌到了30美元以下,我又重新添加了陌陌。这就是价值投资与增长相结合的美妙之处。30美元比以前便宜了,不仅是因为价格下降,而且50%的惊人增长率严重压缩了市盈率。

没有什么比股价的大幅下跌和快速增长更能让一只估值过低的股票完美无缺了。

预计2019年和2020年每股收益分别低于2.75美元和3.00美元的可能性有多大?不太可能。莫莫除了一个季度几乎从来没有错过他们的收益!95%以上的几率,增长率不仅会像预测的那样超过增长预期,还会保持在95%以上。陌陌的管理层在预测增长方面一直比较保守。当然,如果陌陌的增长故事在未来发生变化,我不会傻到继续认为这种盈利好于预期的速度会保持下去。

要注意的五个关键指标(第四部分):

我知道这是一篇沉重的文章,但一个专业投资者的工作从来就不容易,真的。我不想只是说陌陌有一条很棒的护城河,前景很好,但价值被低估了,然后在文章结尾没有任何关键数字来支持它。(如果一家公司真的像我说的那么好,那么衡量标准应该支持这一点。)无论如何,我想让你们看到五个值得注意的指标:

1.收入增长:

•2018年第四季度净收入同比增长50%至人民币384.39亿元(5.591亿美元)。

这更能满足隐含的30%增长。优秀。

2.净收入增长:

归属于Momo Inc.的非美国通用会计准则净利润(附注1)从2017年同期的人民币727.4百万元增加22%至2018年第四季度的人民币887.4百万元(1.291亿美元)。

一个非常健康的增长率,我期望进一步货币化继续以更快,更快的速度增加净收入。

3.陌陌的每月活跃用户(MAU):

•201812月,陌陌申请的每月活跃用户数(MAU)为1.133亿,而去年同期为9910万。对于订阅服务企业,当了解企业是否在增长时,这个数字通常是我的成败因素。MAU数据的停滞甚至下降在很大程度上都是令人担忧的,但陌陌没有这个问题。

同比增长14%是非常健康的。

4. 探探的付费用户增长:

我们的直播视频服务和增值服务的付费用户总数(不包括重复计算)2018年第四季度为1300万,其中探探付费用户390万,而2017年第四季度为780万。

5.内部人员所有权:

在这种情况下,最后一个也是最后一个是最重要和最好的一个 -

陌陌内部人士在这52亿美元的业务中拥有12亿美元的股份。

哇!这是23%的内部人士所有权。通常情况下,23%的内部人士所有权对于我研究的微型瓶盖来说都是令人满意的。但这不是微型上限。这是一个技术巨头,目前市值为82亿美元。难怪管理层如此致力于发展并深化公司的全球影响力。

总结

现在,陌陌是我在我浏览过的成百上千家公司中发现的最好的机会之一。在接下来的一篇文章中,我想进一步阐述一下,中国的互联网行业是如何为陌陌、YY以及中国所有其他社交媒体行业提供一个非常有利的前景的。最大的风险是部门监管,尽管我认为这相对来说比较遥远。陌陌以前也遇到过类似的问题,尤其是当它与色情作品进行非法交易,以及传言中的卖淫活动。部门介入了此事(这是理所当然的)陌陌也不得不清理虚假的用户账户。从那时起,陌陌在重塑自身品牌方面做得很好,而且陌陌社区还在不断壮大。

目前,中国经济增长的空间还很大。在线约会的普及率只有美国的一半,而且与美国不同,中国存在性别失衡。未来中国体育普及率高于美国并不令人意外。与陌陌更有区别的是,它们极具吸引力的增长率——市盈率为13倍的远期市盈率,以及深不可测的护城河。最好的护城河之一就是为急需的服务创造一种收费的环境。无论年龄和时代,人们总是想要找到真爱,在陌陌上有1.13亿活跃用户,找到真爱的最佳机会将是在拥有大量用户的地方。一个绝对惊人的增长故事,以保守的市盈率,陌陌是一个我不能错过的。

 
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最后编辑于:2019/4/11作者:水云间

水云间

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