Bristol-Myers Squibb（BMY）首席执行官Giovanni Caforio对Celgene（CELG）的交易表现出巨大的承诺，因为他正在参加各种活动。今天他出现在巴克莱医疗保健会议上。昨天，他在考恩会议上说了一些非凡的事情。我已经在特殊情况报告的聊天室中发布了最重要的项目，但从今天早上开始有一份成绩单（强调我的）。首席执行官Caforio说：

这不是一个防守协议。我们没有这样做，因为桌子上有报价。但是你的问题是关于在那里任何非正式的讨论，而我想非常清楚。因此，作为任何行业的任何CEO，我都会与其他CEO进行对话。我过去的几次讨论和对话都处于非常高的水平。 没有关于经济术语的讨论。没有报价。而且我想补充更多。自2017年以来一直没有进行任何讨论。

显然，Caforio正在弥补他昨天写的关于他（在回想起来）对第三方利益过于模糊的问题。

我解释这个的方式如下：

Caforio确实谈到了BMY被收购的可能合并或交易。也许他们讨论过文化，战略方向等等。他特别说“没有关于经济术语的讨论”这一事实向我表明，有些政党与他们交谈，并说你对合并有什么看法，或者你对被收购的感觉如何？这可能是一个没有兴趣进行敌意交易或支付高额溢价的政党。

他还表示自17年以来没有任何利益可能表明这种利益本质上是机会性的，因为17年初股价受到重创。全年表现强劲复苏，达到65美元。见下图。

由于收购需要在公开交易价格之上获得重大溢价，因此利息可能会减弱。BMY现在回到50美元，这可能意味着这样的一方可能再次感兴趣。然而，BMY下跌的部分原因是其Celgene报价（该公告下跌了15％，但此后大部分时间已经恢复）。如果不在桌面上，BMY会恢复一些，那么最重要的是要求保费。BMY的管理层完全致力于Celgene的交易，这也是不受欢迎的。然后还有22亿美元的分手费用来应对。

YCharts的数据

上面对我来说是相当推测的，但这种叙述符合我所知道的事实。也许这一切都完全不同了。

然后是第二个有趣的位。我的观点是，这是设置所以Cowen分析师问他们一个有预谋的问题（尽管这显然是一个重要的问题）。它是关于Revlimid的专利悬崖，这是那些想要炸毁这笔交易的人的主要问题之一：

也许我可以询问围绕Revlimid专利情况的尽职调查流程。您在这个过程中学到了什么，包括编辑或未编辑的Natco和解协议，让您感到舒服，这是一条很好的前进道路？

Giovanni Caforio（这是BMY首席执行官）

显然，这是我们勤奋的一个重要部分，我会请查理给你他的观点。

Charles Bancroft（首席财务官BMY）

（我明白他已经准备好了他将要在这里说些什么，仍然是我发现相当有说服力的专业回应）

所以我的意思是，考虑到Revlimid与整体交易相关的现金流，我们如何考虑收购Celgene是至关重要的。因此，即使在与Celgene进行实际谈判之前，即使在与Celgene进行实际谈判之前，我们还是通过外部律师事务所进行了重要的外部审查，并查看了他们的IP地 我们有一个非常强大的内部IP组。实际上，当我们开始与Celgene交谈时，我们能做的第一件事就是对Revlimid IP进行有限的努力。然后，当我们开始全面尽职调查时，我们做的第一件事就是Revlimid IP。我们研究了一系列不同的场景。我们能够了解很多关于Natco的信息，所以我们确实看到了Natco-Teva协议的未编辑版本。我们能够看到他们论证的力量，然后看看他们如何思考前进道路的整个过程。我们在书挡场景中对它进行了校准。我们看了一下关于Revlimid的共识估计，我们研究了有风险的发布。我们认为那些就像书挡。然后我们在其间做了多个场景。而且我想说，如果你现在看看S-4已经出局，代理人，你可以看到我们对Celgene销量的预测低于Celgene，主要由Revlimid推动。但是，如果你也看看分析师，那么所有同行，史蒂夫，他们如何围绕Revlimid进行校准，我们实际上低于Revlimid最基本的案例。因此，对于这笔交易来说，最重要的不是Revlimid，而是收益现金流的确定性，以便进入Giovanni之前谈论的管道。因此，我们研究了一系列不同的情景，在任何情景中，我们总体上都会增加股东价值。所以我不能给你更多关于Natco-Teva协议未经编辑的版本，但我认为这有助于我们更加自信。

这是一个非常讨厌的论点，因为他们研究了一些公众无法获得的合同，并根据他们对“内幕信息”的预测，这些信息表明他们的优越性。

Cowen分析师确保我们得到：

斯蒂芬斯卡拉

因此，如果我们了解您对Revlimid专利所考虑的所有事项的知识深度，那么我们对这种情况会更加满意吗？

查尔斯班克罗夫特

我想说可能有两个原因，一个，如果你愿意，它甚至与专利本身无关。如果你看一下与通用文件管理器相关的经济学以及通过遵循结算途径获得更多经济学的能力，而这只是我们所看到的众多场景之一，那么通用文件管理器实际上更具经济性。你甚至不必看看Natco-Teva协议来理解这一点。所以我认为这可能是一个主要领域，作为投资者，你可以适应。

我的感觉是，围绕交易利益的澄清是积极的，至少可以解决Caforio在彭博采访中发表的一些不确定因素。

我也对BMY的警惕性印象深刻，以表明其股东基础这是一项急需的交易。他们认为有必要为此投入如此多的资源，这有点令人不安，但我仍然认为这对国际空间站和玻璃刘易斯​​提出反对建议是一个艰难的案例。

股东投票可以推迟吗？首席执行官留下了这种可能性，但他并没有给人留下他认为现在这是一个现实威胁的印象（这只是我对他的举止/回答的看法）。如果它被推迟，那么整个交易就会变得更加复杂，因为那样我们就会让Starboard推动一系列不同的董事。

总的来说，我认为Cowen的出现弥补了Caforio在Bloomberg采访中所犯的错误。也许它甚至可以弥补它。交易价差仍在从右舷方面的一些精明举动中定价。如果他们不这样做，对冲基金设法破坏这件事的时间已经超过了收益。